20210303-兴证国际证券-信义光能-00968.HK-全年业绩创下新高_产能扩张计划饱满_7页_887kb

报告摘要

信义光能（00968.HK）证券研究报告总结

核心内容概览

信义光能（00968.HK）在2020年全年业绩创下新高，营业收入达到123亿港元，同比增长35.4%。其中，太阳能玻璃业务收入达100亿港元，同比增长47.7%，成为公司主要利润来源。公司归母净利润为45.6亿港元，同比增长88.7%，主要得益于下半年太阳能玻璃毛利率的显著提升。

主要财务指标

指标	2020A (百万港元)	2021E (百万港元)	2022E (百万港元)	2023E (百万港元)
营业收入	12,316	18,417	23,414	27,852
同比增长	35.4%	49.5%	27.1%	19.0%
归母净利润	4,561	6,682	7,729	8,956
同比增长	88.7%	46.5%	15.7%	15.9%
毛利率	53.5%	52.2%	48.1%	46.5%
净利润率	37.0%	36.3%	33.0%	32.2%
净资产收益率	25.2%	25.7%	26.1%	-
基本每股收益	55.40	67.31	76.41	85.33

投资要点

全年业绩创历史新高：2020年营业收入和归母净利润均实现大幅增长，分别达到123亿港元和45.6亿港元。
太阳能玻璃业务贡献主要利润：2020年太阳能玻璃业务收入达100亿港元，毛利润49亿港元，毛利率提升至49.0%。
产能扩张计划明确：公司计划在2021年新增4条1000吨太阳能玻璃生产线，并筹备另外16条生产线，以维持行业领先地位。
财务状况稳健：2020年公司持有现金及现金等价物达92.9亿港元，全年派息0.255港元，同比增长82.1%。
目标价与评级：维持“买入”评级，目标价调升至18.09港元，对应2021年22倍PE。

关键信息

市场数据：
- 收盘价：15.40港元
- 总股本：8,809百万股
- 总市值：135,663百万港元
- 净资产：36,252百万港元
- 每股净资产：4.12港元
行业前景：
- 光伏玻璃价格预计在2021年后逐步走低，行业面临产能扩张和竞争加剧。
- 全球碳达峰、碳中和背景下，光伏装机量持续增长，推动对薄片玻璃和大尺寸玻璃的需求。
分析师观点：
- 公司依托母公司信义玻璃，在多轮周期中保持行业领先地位。
- 预计2021-2023财年营收分别为18,417、23,414和27,852百万港元，归母净利润分别为6,682、7,729和8,956百万港元，EPS分别为67.3、76.4和85.3港仙。

风险提示

光伏电站补贴政策调整超出市场预期
光伏玻璃价格下降超出预期
光伏装机增长不及预期

附表摘要

资产负债表（百万港元）

项目	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
现金	2,221	9,291	8,693	10,679	14,113
总资产	28,397	43,423	49,761	58,713	68,823

现金流量表（百万港元）

项目	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营运性现金流	1,583	6,753	6,379	8,644	10,010
资本开支	(2,351)	(3,303)	(5,073)	(4,573)	(4,573)
期末持有现金	2,221	9,291	8,693	10,679	14,113

每股指标（港元）

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
每股收益	0.30	0.55	0.67	0.76	0.85
每股净资产	2.33	3.89	4.12	5.29	5.29
P/E	52.47	27.80	18.97	16.41	14.16
P/B	6.83	3.96	3.50	3.08	2.72

总结

信义光能凭借其在太阳能玻璃业务的强劲增长和稳健的财务状况，持续巩固行业领先地位。公司计划在未来几年内持续扩大产能，以应对行业扩张和市场竞争。尽管光伏玻璃价格面临下行压力，但公司通过成本控制、产品结构优化和效率提升，有望保持较高的盈利能力。分析师维持“买入”评级，并将目标价上调至18.09港元，基于对未来三年的盈利预测和估值分析。投资者需关注光伏补贴政策变化、玻璃价格波动及光伏装机增长情况。

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