2018-移动游戏行业深度报告_从渠道为王到产品为王_25页-1mb

从渠道为王到产品为王 —— 移动游戏行业深度报告总结

核心内容

本报告分析了手游行业从“渠道为王”向“产品为王”的转变，指出行业已进入成熟期前半期，市场格局趋于稳定，行业集中度高，CR（2）大于70%。在这一阶段，精选Alpha成为投资关键，而不再依赖成长期的Beta逻辑。

主要观点

1. 行业阶段转变：

   • 手游行业增速换挡，整体进入成熟期前半期，市场由增量市场转向存量市场。
   • 玩家逐渐成熟，优质内容供给成为核心竞争力。

2. 从渠道为王到产品为王：

   • 研发商价值凸显，优质内容成为市场核心驱动力。
   • 渠道竞争加剧，有利于内容提供商，特别是具有全球化能力的研发商。

3. 细分领域机会：

   • 手游出海：中国手游在全球具有竞争力，海外市场增长空间大。
   • 女性向与二次元：这两个细分市场具有差异化需求，大厂尚未完全垄断，覆盖用户基数大，市场潜力巨大。

4. 政策影响：

   • 版号停发对行业造成短期冲击，但随着政策逐渐明朗，行业将走出至暗时刻。
   • 未来政策可能进一步加强儿童防沉迷、家长监护等方向。

关键信息

• 市场数据：

  • 2018年H1手游收入同比增长12.9%，用户规模增长5.4%。
  • 中国手游市场占比全球移动游戏市场约18%，海外收入占全球除中国外市场的9.26%。

• 行业趋势：

  • 人口红利消失，内容红利形成。
  • 新技术与硬件普及（如VR、AR）成为未来增长驱动因素。
  • 付费模式多样化，游戏内容变现能力强。

• 产业链变化：

  • 研发、发行、渠道三者地位变化，研发商议价能力提升。
  • 买量模式成本激增，优质产品成为提高ROI的关键。

• 政策背景：

  • 游戏版号审批职能重新划分，影响行业增长。
  • 2017年版号发放量达9254个，2018年总量控制预期，版号重启时间不确定。

投资建议

• 标的推荐：

  • A股推荐：完美世界、游族网络。
  • 推荐逻辑：优质研发商、全球化发行能力、垂直领域布局。

• 盈利预测：

  • 完美世界：
    • 2018年预计归母净利润17.84亿元，PE为18倍。
    • 2019年预计归母净利润22.48亿元，PE为14倍。
    • 2020年预计归母净利润26.97亿元，PE为12倍。
  • 游族网络：
    • 2018年预计归母净利润10.10亿元，PE为12倍。
    • 2019年预计归母净利润12.93亿元，PE为10倍。
    • 2020年预计归母净利润15.10亿元，PE为8倍。

风险提示

• 政策风险：版号停发及未来监管政策可能对行业造成影响。
• 其他娱乐内容冲击：如影视、综艺等对游戏行业的潜在竞争。

图表与数据

• 图1：游戏行业实际销售收入及增速（2018年H1）
• 图2：中国游戏用户规模及同比增速
• 图3：游戏行业端游、手游、页游占比
• 图4：中国移动游戏行业实际销售收入及增速
• 图5：中国移动游戏用户规模及同比增速
• 图6：腾讯、网易市占率变化情况
• 图7：手游收入TOP50中腾讯、网易所占产品数量
• 图8：手游行业生命周期图
• 图9：移动游戏产业链图谱
• 图10：移动游戏人口红利渐失
• 图11：手游市场内容红利逻辑图
• 图12：腾讯、网易研发及发行产品市场份额
• 图13：买量发行市场发展历程
• 图14：移动互联网各巨头独立APP总使用时常占比
• 图15：中国自主研发网络游戏海外收入情况及增速
• 图16：全球游戏市场收入、移动游戏收入及增速
• 图17：二次元游戏规模
• 图18：二次元用户情况
• 图19：女性用户规模情况
• 图20：女性用户游戏消费规模
• 图21：游戏版号审批职能重新划分
• 图22：游戏版号审批职能重新划分
• 图23：完美世界营业收入及增速
• 图24：完美世界净利润及增速情况
• 图25：完美世界影视及游戏业务收入及增速情况
• 图27：游族网络营业收入及增速
• 图28：游族网络净利润及增速
• 图29：游族国内海外收入及增速情况
• 图30：游族手游及页游收入及增速情况
• 图31：游族网络产品矩阵

重点公司数据

结论

本报告指出，手游行业已进入成熟期前半期，增长动力由渠道转向产品，优质研发商价值重估。推荐关注完美世界与游族网络，其在内容创新、全球化布局及垂直市场拓展方面具有明显优势。同时，手游出海及女性向、二次元等细分市场具有广阔前景，值得重点关注。