20170914-东兴证券-疫苗行业深度报告之一：产业基础篇：创新大品种风起云涌，疫苗进入到“产品为王”驱动黄金大时代_54页_2mb

疫苗行业深度报告：产业基础篇

核心内容概述

本报告分析了疫苗行业的发展历史、分类、市场概况及主要疫苗的批签发数据，重点指出疫苗行业已进入“产品为王”的黄金时代。随着政策调整和市场变化，疫苗大品种具备高成长性、高毛利和快速放量的特点，成为推动企业业绩增长的关键因素。报告建议投资者关注多联多价疫苗和市场潜力大、消费者需求迫切的疫苗品种，推荐智飞生物、沃森生物、康泰生物和未名医药等企业。

主要观点

1. 疫苗行业进入“产品为王”时代

• 政策推动：2016年山东疫苗事件后，二类苗流通方式由“多级分销”改为“一票制”，疫苗企业收入和利润普遍受益。
• 市场复苏：行业经历短暂低迷后逐步复苏，尤其是大品种疫苗如EV71、HPV、13价肺炎疫苗等，成为推动市场增长的重要力量。
• 产品优势：疫苗大品种具有放量快、市场空间大、受招标和医保影响小、终端渠道简单等优势，是“放量最快”的创新药。

2. 创新疫苗趋势明显

• 多联多价疫苗：如AC-Hib三联苗、DTaP-Hib四联苗等，符合免疫经济学发展趋势，减少接种次数，提高患者依从性。
• 高毛利品种：如HPV疫苗、13价肺炎疫苗等，因其市场需求大、消费者教育成本低，具备良好的市场前景。

3. 市场竞争格局变化

• 一类苗：覆盖广、低毛利，由政府集中采购，市场较为稳定，但近年批签发量有所下降。
• 二类苗：高毛利、市场化竞争程度高，主要由民营企业主导，未来随着重磅品种上市，市场竞争将更加激烈。

关键信息

一、疫苗分类与市场结构

• 一类疫苗：政府免费提供，如卡介苗、脊髓灰质炎疫苗等，占批签发总量约70%。
• 二类疫苗：由公民自费接种，如水痘疫苗、Hib疫苗等，占约30%。
• 市场趋势：2013-2015年二类苗占比上升，2016年因山东疫苗事件下降，2017年恢复。

二、疫苗市场概况

• 市场规模：2015年全球疫苗市场约276亿美元，复合增长率约5%；国内疫苗市场约150-200亿元。
• 批签发数据：2016年国内疫苗批签发总量为5.47亿/瓶/支，同比下降显著；2017年恢复。
• 行业特点：疫苗行业受政策影响大，但大品种具备较强的抗风险能力。

三、主要疫苗品种分析

四、重点企业分析

投资策略

• 推荐企业：智飞生物、沃森生物、康泰生物、未名医药。
• 核心逻辑：疫苗大品种具有快速放量、高毛利、低招标影响等优势，是“产品为王”的代表。
• 关注主线：多联多价疫苗和市场潜力大、消费者需求迫切的产品。

风险提示

• 政策变化：疫苗行业政策调整可能影响市场格局。
• 上市时间：重磅疫苗上市时间延后可能影响企业业绩增长。
• 市场竞争：随着更多疫苗上市，市场竞争加剧。

总结

疫苗行业正处于“产品为王”的黄金时代，大品种疫苗具备快速放量和高增长潜力。报告指出，疫苗事件后行业逐步复苏，政策调整推动了疫苗流通体系的变革，使得疫苗企业受益。重点推荐智飞生物、沃森生物、康泰生物和未名医药等企业，因其在多联多价疫苗和重磅疫苗领域具备明显优势。投资者应关注疫苗行业大品种带来的成长机会，把握行业复苏和消费升级的趋势。