20260126-东吴证券-海外周报_海外宏观与交易复盘_特朗普再度_TACO_金银续创新高_8页_915kb

海外周报20260126 总结

核心内容

本周（1月19-25日）海外市场主要受到以下因素影响：

• 特朗普的关税威胁与“TACO”行为：特朗普对格陵兰岛的关税威胁一度引发市场动荡，但随后在达沃斯论坛上表示不会使用武力夺取格陵兰岛，并与北约达成合作框架，缓解了部分地缘风险。然而，他对加拿大的关税威胁再次升温，若加拿大与中国签署贸易协议，可能对所有加拿大商品征收100%关税。
• 日本财政风波：日本市场对高市早苗宽财政持续性的担忧升温，影响了全球债市。
• 美国经济数据稳健：尽管部分数据弱于预期，但整体经济表现仍保持稳定，支撑了市场情绪。
• 美联储政策预期：市场已基本定价1月不降息，关注点转向美联储主席人选及Powell对经济和降息路径的评估。
• 美国政府关门风险：政府拨款法案进入最后审议阶段，尽管众议院已通过部分法案，但参议院的投票结果仍存在不确定性，市场担忧再次停摆。

主要观点

• 贵金属与大宗商品领涨：受地缘政治风险和避险情绪推动，黄金和白银价格均创历史新高，分别上涨8.5%和14.5%。
• 股债汇三杀：美国市场一度遭遇股债汇三杀，10年美债利率升至4.3%，反映出市场对经济前景和政策不确定性的担忧。
• 美联储主席人选变动：特朗普在达沃斯论坛上公开称赞贝莱德高管里德，市场对其当选概率大幅提升，全年降息预期随之降温。
• 最高法院对特朗普诉库克案的审理：多数法官质疑特朗普解雇美联储理事库克的合法性，预计最终以7-2的投票结果判决其行为违法。
• 政府关门风险可控：尽管存在停摆可能性，但考虑到中期选举临近，两党更倾向于避免影响民生，因此政府关门影响可能小于去年11月。

关键信息

大类资产表现

• 黄金：周涨幅达8.5%，续创新高。
• 白银：周涨幅达14.5%，突破100美元/盎司，创历史新高。
• 美股与美债：全周震荡收跌，市场对美国经济和政策的不确定性导致避险情绪升温。
• 美元指数：受日元升值干预影响而走弱。

美国经济数据

• 经济意外指数：美国经济意外指数由0.148降至0.129，欧元区经济意外指数由-0.015升至0.04，欧洲经济回暖。
• 居民收支与储蓄：美国居民实际可支配收入显著低于疫情前趋势线，居民个人储蓄率下滑，反映中低收入群体收入压力增大。
• 建筑开支与PCE通胀：9月建筑开支、10月居民收入环比不及预期，导致部分经济分项走弱。

美联储会议前瞻

• 1月FOMC会议：市场已基本定价1月不降息，关注点转向Powell对经济和未来降息路径的评估。
• 主席人选：特朗普可能在下周公布候选人，里德当选概率显著上升。

政府关门风险

• 拨款法案进展：众议院已通过两项拨款法案，但参议院仍需审议。
• 停摆影响：即便部分政府机构停摆，影响也相对较小，且两党更倾向于避免停摆。

风险提示

1. 特朗普关税案判决超预期：可能对全球贸易和市场情绪产生重大影响。
2. 美联储降息幅度过大：可能导致通胀反弹甚至失控。
3. 高利率维持过久：可能引发金融系统流动性危机。

下周展望

• 1月29日：美联储公布1月FOMC会议利率决议。
• 1月31日：参议院投票决定是否通过国土安全部拨款法案，避免政府关门。
• 关注点：美联储主席人选、美国政府关门风险、经济数据及政策动向。

附：相关研究

• 《持续看多，关注周期行业的长期机会》（2026-01-25）
• 《广发中证传媒ETF（512980.SH）：政策规范护航，AI产能兑现，低估值传媒ETF走向高质量增长》（2026-01-22）