环保与公用事业行业月报：一季度用电量增速较快，电企或将走出寒冬-20180421-华创证券-22页-1mb

环保与公用事业行业总结

核心内容

2018年一季度，电力及公用事业板块表现优于大盘，CS电力及公用事业指数上涨1.15%，沪深300指数下跌3.11%，电力及公用事业行业跑赢大盘4.26个百分点。其中，CS火电上涨2.83%，CS电网上涨7.24%，表现最为突出。全国全社会用电量在3月同比增长3.6%，1-3月累计增长9.8%，显示电力需求持续回暖。

主要观点

1. 用电量与发电量增长

   • 3月全社会用电量为5325亿千瓦时，同比增长3.6%。
   • 1-3月全社会用电量累计为1.59万亿千瓦时，同比增长9.8%。
   • 规模以上电厂发电量1-3月累计为1.57万亿千瓦时，同比增长10.0%。
   • 火电发电量占规模以上电厂发电量的75.6%，水力发电量占比12.8%，风电占比6.1%，核能发电占比3.8%。

2. 装机容量与发电效率

   • 截至3月底，全国6000千瓦及以上电厂装机容量为17.07亿千瓦，同比增长6.1%。
   • 可再生能源装机占比35.5%，同比提高1.4个百分点。
   • 1-3月发电设备平均利用小时为922小时，比上年同期增加34小时，其中火电利用小时数增加52小时，风电利用小时数增加124小时。

3. 煤价与火电业绩

   • 环渤海动力煤指数5500大卡综合平均价格为570元/吨，环比持平，但价格下降幅度收窄。
   • 秦皇岛山西产5500大卡动力煤价格较3月底下跌7.1%。
   • 预计动力煤价格将下跌至绿色区间，火电业绩有望改善。

4. 政策影响

   • 《燃煤自备电厂规范建设和运行专项治理方案(征求意见稿)》有助于缓解煤电过剩风险。
   • 《关于降低一般工商业电价有关事项的通知》和《关于降低部分政府性基金征收标准的通知》将释放电力需求，支持实体经济发展。

5. 行业评级与投资建议

   • 推荐关注核心组合：华电国际、华能国际、川投能源、黔源电力、三峡水利。
   • 电力板块估值较低，华电国际目前PB为0.82-0.85，处于历史低位。

关键信息

• 行业表现：电力及公用事业板块表现强于大盘，电网板块涨幅最大。
• 用电结构：第二产业用电量占全社会用电量的66.65%，第三产业和城乡居民生活用电量增长显著。
• 装机容量：火电装机容量前五为山东、内蒙古、江苏、广东、河南；水电装机容量前五为四川、云南、湖北、贵州、广西。
• 利用小时数：火电利用小时数同比增加，风电利用小时数大幅上升。
• 政策动向：煤电过剩风险被政策缓解，电力需求有望释放，支持火电业绩改善。
• 投资风险提示：全社会用电量增速不及预期、煤价下跌不及预期、来水不及预期。

行业数据概览

重点上市公司盈利预测

政策与市场动态

• 政策支持：《燃煤自备电厂规范建设和运行专项治理方案(征求意见稿)》有助于缓解煤电过剩风险，促进电力行业健康发展。
• 电价调整：《关于降低一般工商业电价有关事项的通知》预计降低一般工商业电价10%，释放电力需求，利好电力龙头。
• 煤价趋势：动力煤价格预计将下跌至绿色区间，火电成本压力减小，业绩有望改善。
• 可再生能源发展：非水电可再生能源用电量预计2018年为5416亿千瓦时，2020年为7536亿千瓦时，占比分别为8.2%和10.6%。

风险提示

• 全社会用电量增速不及预期；
• 煤价下跌不及预期；
• 来水不及预期，可能影响水电业绩。

团队信息

• 组长、首席分析师：王祎佳（英国剑桥大学硕士，华创证券研究所）
• 高级研究员：庞天一（吉林大学环境科学硕士）
• 研究员：凌晨（上海财经大学硕士）

投资评级

• 行业评级：推荐（预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过基准指数5%以上）
• 公司评级：推荐（预期未来6个月内超越基准指数10%-20%）