20250527-中原证券-电力及公用事业行业月报_1—4月第一产业用电量增速最高_核电及新能源发电量增速较快_19页_1mb

2025年4月电力及公用事业行业分析总结

一、市场表现

1. 5月电力及公用事业指数上涨340%，显著跑赢沪深300指数（237%）103个百分点
2. 子行业涨幅排名：环保及水务（463%）、火电（417%）、其他发电（283%）、水电（279%）
3. 行业整体表现：225只A股中177只上涨，1只持平，47只下跌
4. 个股涨幅前五：*ST节能（5408%）、通源环境（4821%）、艾布鲁（4789%）
5. 个股跌幅前五：京源环保（-1691%）、ST新动力（-1119%）、路德环境（-962%）

二、行业供需分析

1. 用电量增长

• 4月全社会用电量7721亿千瓦时（同比+47%）
• 1-4月累计用电量31566亿千瓦时（同比+31%）
• 第一产业用电量增速最快：4月+138%，1-4月+100%

2. 发电量增长

• 4月规上工业发电量7111亿千瓦时（同比+9%）
• 1-4月累计发电量29840亿千瓦时（同比+1%）
• 各类发电增速：
  火电：4月-23%，1-4月-41%
  水电：4月-65%，1-4月+22%
  核电：4月+124%，1-4月+127%
  风电：4月+127%，1-4月+109%
  太阳能：4月+167%，1-4月+195%

3. 装机结构变化

• 风光储总装机占比达43.97%
• 火电装机占比降至41.73%
• 河南省风光储装机占比48.2%

三、能源产业链动态

1. 煤炭情况

• 原煤产量：4月39亿吨（+38%），1-4月158亿吨（+66%）
• 煤炭进口：4月3783万吨（-164%），1-4月15267万吨（-53%）
• 煤价下跌：北方港口动力煤615元/吨（-68.2%），炼焦煤1235元/吨（-18%）

2. 天然气情况

• 天然气产量：4月215亿立方米（+81%），1-4月874亿立方米（+53%）
• 进口量：4月967万吨（-61%），1-4月3899万吨（-92%）
• 气价波动：美国天然气34美元/百万英热（-176%），我国LNG价格44011元/吨（-133%）

四、区域动态

1. 三峡水情

• 5月23日入库流量9800立方米/秒，出库流量11400立方米/秒
• 5月入出库日均流量同比分别下降260%、315%

2. 河南省

• 4月全社会用电量3235亿千瓦时（+683%）
• 4月发电量28438亿千瓦时（+754%）
• 各类发电结构：水电（-0.24%）、火电（-86.9%）、风电（+5158%）、太阳能（+3571%）

五、行业政策进展

1. 新能源发展：2025年"沙戈荒"大基地及海上风电重点推进
2. 核电核准：4月国常会核准10台核电机组，近四年年均核准超10台
3. 基础设施：河南计划上半年完成1000亿能源投资，推进抽水蓄能电站
4. 绿色金融：广州南沙推动电力期货创新，加强碳账户体系建设
5. 电力交易："西电东送"电量连续8年超2000亿千瓦时，清洁能源占比达80%

六、投资动态

1. 中国核电：拟回购3-5亿元股份，用于股权激励
2. 华能集团：累计分红1041亿元，分红规模超融资规模
3. 华电新能源：首发募资180亿元，总资产超3650亿元
4. 华电国际：收购1606万千瓦火电资产
5. 华能水电：通过特定对象发行A股审核

七、投资建议

1. 板块估值：2025年5月市盈率19.35倍（十年分位点15.79%），市净率17.1倍（十年分位点41.14%）
2. 行业评级：维持"强于大市"评级，建议关注大型水电、核电企业
3. 政策支持：双碳战略下新能源发展提速，核电机组核准加速

八、风险提示

1. 火电燃料成本波动
2. 水电来水不及预期
3. 新能源市场竞争加剧
4. 市场电价持续下行
5. 运营效率提升不及预期
6. 成本管控压力
7. 其他不可预测风险