A股量化择时研究报告：金融工程，流动性上升难言熊市-20200913-广发证券-22页_1mb

金融工程：流动性上升难言熊市 —— A股量化择时研究报告总结

核心内容概览

本报告主要分析了2020年9月7日至9月11日A股市场的表现、估值、情绪及择时模型的结论，并结合宏观因子和日历效应，对未来市场趋势进行了展望。

主要观点与关键信息

一、市场表现回顾

• 结构表现：

  • 上证综指下跌2.02%，中证200下跌4.77%，沪深300下跌3.00%，中证500下跌4.63%，中证800下跌3.40%，中证1000下跌6.13%。
  • 强度前五行业：银行、钢铁、房地产、采掘、纺织服装。
  • 强度后五行业：传媒、农林牧渔、通信、国防军工、计算机。

• 市场情绪：

  • 新高比例下降，新低比例上升，表明市场情绪偏弱。
  • 多头排列个股占比下降，空头排列个股占比上升，显示市场短期偏空。
  • 普通股票整体仓位上升至92.5%，显示投资者信心略增强。
  • 主流ETF资金小幅净流入，北向资金净流出5.8亿元。

二、市场与行业估值

• 市场估值：

  • 沪深300最新PE为14.8倍，处于历史50%分位数以下。
  • 创业板指最新PE为62.8倍，处于历史50%分位数以上。
  • 沪深300最新PB为1.6倍，处于历史50%分位数以下。
  • 创业板指最新PB为7.2倍，处于历史50%分位数以上。

• 行业估值：

  • 相对PE较低：农林牧渔、地产、建筑装饰、建筑材料、公用事业。
  • 相对PE较高：计算机、休闲服务、有色、食品饮料、军工。
  • 相对PB较低：采掘、建筑装饰、公用事业、银行、房地产。
  • 相对PB较高：国防军工、休闲服务、通信、计算机、医药生物。

三、择时模型结论

• GFTD模型：

  • 上证综指、沪深300、深证成指、中小板指看跌，上证50看涨。
  • 模型信号日期分别为20200910、20200414、20200910、20200909。

• LLT模型：

  • 所有指数均看跌，信号日期为20200907。

• 模型净值：

  • GFTD和LLT在沪深300指数上多空择时交易累计收益，扣费后净值整体仍呈上升趋势。

四、日历效应分析

• 9月涨跌概率：

  • 上证指数上涨概率为47%。
  • 深证成指上涨概率为40%。
  • 中小板指上涨概率为60%。
  • 创业板指上涨概率为70%。

• 历史规律：

  • 9月前后一周及双周的市场表现显示，9月后一周和双周有较高的上涨概率。
  • 9月前一周及双周则有较低的上涨概率。

五、宏观视角分析

• 货币通胀周期：

  • M1同比持续上升，表明市场流动性依然宽松。
  • 历史上，M1上行周期与牛市或震荡市相关，当前不具备典型熊市条件。
  • 预计周期高点可能出现在2021年一季度。

• 宏观因子事件：

  • PMI、CPI同比、社融存量同比、十年期国债收益率、美元指数等宏观因子趋势均对权益市场中短期看多。
  • 金融机构新增人民币贷款在9个月短期高点，历史上支持上涨概率达63.6%。

六、主要结论：A股趋势展望

• 市场走势：

  • 本周市场普跌，但权重股如银行、钢铁、地产、采掘跌幅较小。
  • 创业板指跌幅最大，为6.13%。
  • 流动性指标M1仍在上升，下跌难以持续，本次调整可能是机会。

• 未来展望：

  • 预计高点可能出现在2021年一季度之前。
  • 宏观因子短期看多，主流ETF资金净流入，但北向资金净流出。

七、风险提示

• 量化模型成功率约80%，非100%，市场极端情况可能导致模型失效。
• 日历效应和宏观因子事件基于历史数据，市场结构变化可能影响策略有效性。
• 报告观点可能因模型不同而异，建议投资者结合自身情况独立判断。

总结

本报告指出，尽管A股本周整体下跌，但流动性指标M1仍在上升，表明市场并未进入典型熊市。多个行业估值处于历史低位，权重股未达高位，因此市场调整可能为短期机会。量化模型显示当前市场多空信号不一，但中长期看多趋势明显。宏观因子与日历效应均支持未来市场上涨，尤其是9月后一周及双周。然而，模型并非万能，需注意市场不确定性带来的风险。