20250908-国元国际控股-游戏广告双轮驱动增长_成本优化带动净利创新高_5页_468kb

哔哩哔哩（BILI）分析总结

盈利能力显著增强

公司二季度总营收增长20%，毛利润增长46%，毛利率提升至36.5%，净利润扭亏为盈，达2.18亿元。收入结构优化，游戏和广告业务主导增长。

业务增长亮点

• 游戏业务收入增长60%，主要由《三国：谋定天下》驱动，用户活跃度和流水表现强劲。
• 广告业务收入增长20%，效果广告收入超30%增长率，AI技术提升广告效率和社区生态价值。
• 增值服务收入平稳增长11%，IP衍生品业务略有下降。

关键风险因素

• 用户增长不及预期风险。
• 新游戏和AI投资可能导致成本上升或业绩疲软。
• 宏观经济波动可能影响整体业务表现。

估值与评级

维持“买入”评级，目标价27.7美元，较现价上涨23.8%，基于分部估值法，看好长期盈利提升潜力。