20220629-财通证券-商贸零售行业专题报告_防控方案更新优化_消费服务复苏持续_20页_2mb

报告摘要

防控方案更新优化，消费服务复苏持续

核心内容概述

本报告分析了《新型冠状病毒肺炎防控方案(第九版)》的发布对消费服务行业的影响，指出疫情防控的合理优化将有助于推动消费场景修复，提升市场风险偏好，促进消费服务板块复苏。报告重点分析了免税、餐饮、酒店、景区、医美、传媒、百货购物中心和黄金珠宝等子行业在疫情后的复苏前景，并对相关个股进行了估值分析与推荐。

主要观点与关键信息

1. 疫情防控优化对消费复苏的推动

防控政策调整：第九版防控方案将隔离时间从“14+7”调整为“7+3”，并优化了风险区划分及管控措施，有助于减少对经济和消费的限制。
风险人员管理：优化隔离方式，减少对居民出行的影响，提升出游信心。
市场风险偏好回升：疫情对经济和资本市场的冲击将进一步遏制，市场情绪有望改善。

2. 免税行业复苏逻辑

客流修复：海南客流修复以非一线城市的增量为主，京沪客流有望成为第二阶段的主力。
复苏窗口期：海南客流将受益于环比改善、暑期加速改善及同比低基数，形成三方共振。
推荐标的：中国中免、海南发展、海汽集团。

3. 餐饮行业复苏

政策利好：餐饮管制逐步放开，行业复苏弹性逐步显现。
头部企业优势：疫情加速尾部出清，头部餐企门店扩张迅速，利润空间扩大。
推荐标的：九毛九、海伦司，建议关注海底捞、奈雪的茶的边际改善。

4. 酒店行业复苏预期

需求提振：防疫放松叠加暑期行情，酒店入住率与房价有望快速回升。
业绩弹性：与19年相比，仍有6.2pct/36%/44%的修复空间。
推荐标的：君亭酒店、首旅酒店、锦江酒店、华住集团-S。

5. 景区行业复苏

旅游意愿提升：疫情缓和与跨省游熔断措施放松，促进端午数据恢复。
暑期与十一旺季：景区全年业绩有望恢复至去年水平，建议关注布局热门项目的标的。
推荐标的：黄山旅游、天目湖、三特索道、曲江文旅、西域旅游、宋城演艺、中青旅。

6. 医美行业复苏

轻医美占比提升：疫情对非手术类项目冲击较大，轻医美成为主要营收来源。
需求恢复：疫情逐步放开后，轻医美将显著恢复，疫后存在补偿性消费需求。
推荐标的：爱美客。

7. 高铁广告市场复苏

出行恢复：防控优化加速高铁出行恢复，预计2022年新增高铁输送旅客达1亿人次。
广告主需求：客流复苏带动广告投放增加，兆讯传媒有望受益。
推荐标的：兆讯传媒。

8. 百货购物中心复苏

复苏在途中：部分市净率低、分红率高的百货股具备弹性。
推荐标的：重庆百货、王府井、百联股份、天虹股份。

9. 黄金珠宝行业复苏

C端消费复苏：线下门店恢复带动消费，同店增速放缓。
头部品牌增长：门店拓展成为主要增长点。
推荐标的：周大生、豫园股份、迪阿股份。

关键子板块分析

子板块	复苏逻辑	推荐标的
免税	客流修复，暑期数据可期	中国中免、海南发展、海汽集团
餐饮	政策放宽，头部企业复苏弹性大	九毛九、海伦司、海底捞、奈雪的茶
酒店	防控放松，暑期行情推动需求提振	君亭酒店、首旅酒店、锦江酒店、华住集团-S
景区	疫情扰动减小，暑期经济带动业绩恢复	黄山旅游、天目湖、宋城演艺、中青旅
医美	线下恢复，轻医美占比提升	爱美客
传媒	高铁出行恢复带动广告收益	兆讯传媒
百货购物中心	疫情后复苏，弹性较大	重庆百货、王府井、百联股份、天虹股份
黄金珠宝	线下消费恢复，门店拓展带动增长	周大生、豫园股份、迪阿股份

风险提示

疫情发展超预期
出行意愿恢复不及预期
消费需求持续疲软

附录：个股估值与盈利预测

公司	总市值（亿元）	收盘价（元/股）	2021年归母净利润（亿元）	2022年归母净利润（亿元）	2023年归母净利润（亿元）	2024年归母净利润（亿元）	2021年PE	2022年PE	2023年PE	2024年PE
海汽集团	131.52	41.62	-0.72	1.20	5.40	10.52	-183.21	109.60	24.36	10.52
海南发展	120.15	14.22	1.04	1.78	5.65	10.38	115.25	67.50	21.27	11.58
中国中免	4,351.68	222.88	88.20	135.50	180.84	45.08	49.34	32.12	24.06	88.20
奈雪的茶	105.34	7.20	0.61	3.28	5.77	-2.33	172.69	32.12	18.26	0.61
海底捞	896.77	18.86	12.00	27.88	46.16	-21.54	74.73	32.17	19.43	12.00
九毛九	272.84	22.00	5.47	9.02	12.70	80.26	49.88	30.25	21.48	5.47
海伦司	184.16	17.04	3.64	6.90	10.72	-80.07	50.59	26.69	17.18	3.64
爱美客	1,247.32	576.50	13.54	19.53	27.26	130.23	92.12	63.87	45.76	13.54
兆讯传媒	63.42	31.71	3.11	4.12	2.54	26.35	20.39	15.39	24.97	3.11
华住集团-S	903.20	32.90	1.24	21.96	30.67	-194.24	728.38	41.13	29.45	1.24
首旅酒店	285.95	25.50	2.32	9.08	11.98	513.59	21.60	31.49	23.87	2.32
锦江酒店	579.93	61.31	5.40	18.65	22.81	576.35	107.39	31.10	25.42	5.40
君亭酒店	84.93	70.30	0.64	1.37	1.91	230.05	132.70	61.99	44.47	0.64
黄山旅游	71.35	11.74	0.43	0.45	2.73	3.54	164.14	157.19	39.31	35.89
曲江文旅	32.24	12.64	0.07	0.16	0.80	0.90	435.34	196.20	40.45	35.99
宋城演艺	391.16	14.96	3.15	2.20	8.07	14.21	124.13	177.80	48.47	27.53
中青旅	91.20	12.60	0.21	0.70	1.67	4.05	429.54	131.07	54.74	22.54
天目湖	53.99	28.98	0.52	0.55	1.37	1.50	104.83	97.70	39.31	35.89
三特索道	21.01	11.85	-1.74	-0.06	0.64	1.22	-12.09	-339.42	32.78	17.20
重庆百货	85.78	21.10	9.80	10.87	12.63	14.63	8.75	7.89	6.79	5.86
王府井	289.44	25.50	13.40	12.48	13.99	16.11	21.60	23.19	20.68	17.97
百联股份	218.10	12.98	7.53	5.86	8.06	9.42	28.98	37.20	27.05	23.16
天虹股份	81.00	6.93	2.32	3.41	3.46	4.07	34.90	23.74	23.43	19.90
周大生	163.54	14.92	12.25	14.10	17.26	20.06	13.35	11.60	9.47	8.15
豫园股份	361.03	9.28	38.61	43.81	48.44	54.28	9.35	8.24	7.45	6.65
迪阿股份	280.09	70.02	13.02	16.49	21.14	25.49	21.52	16.99	13.25	10.99

投资评级

看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；
中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；
看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数；

总结

本报告指出，随着疫情防控方案的优化，消费服务行业有望迎来持续复苏。各子行业如免税、餐饮、酒店、景区、医美、传媒、百货购物中心和黄金珠宝均表现出不同的复苏逻辑与增长潜力。建议投资者关注具备复苏弹性及良好估值的个股，如中国中免、九毛九、海伦司、锦江酒店、华住集团-S、爱美客、兆讯传媒、重庆百货、王府井、豫园股份等。同时，需警惕疫情发展超预期、出行意愿恢复不及预期及消费需求持续疲软等风险。

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