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川恒股份（002895）中报点评总结

核心内容概述

川恒股份（002895）在2021年中报中表现出良好的业绩增长态势，公司盈利能力持续提升，同时通过上下游协同发展及新能源赛道布局，展现出强劲的增长潜力。国海证券维持“买入”投资评级，预计公司未来三年归母净利润将显著增长，具备较高的投资价值。

主要观点

1. 业绩表现亮眼

• 2021年上半年公司实现营收10.06亿元，同比增长 24.94%。
• 净利润达1.09亿元，同比增长 30.79%。
• 归属于上市公司股东的净利润为1.05亿元，同比增长 26.36%。
• Q2单季营收6.18亿元，同比增长 33.68%，环比增长 59.65%。
• Q2归母净利润0.71亿元，同比增长 22.47%，环比增长 106.80%。
• 扣非归母净利润0.66亿元，同比增长 21.7%，环比增长 175.59%。

2. 盈利能力稳步提升

• Q2销售/管理/财务费用率分别为 4.38% / 11.83% / 12.46%，相比20Q2分别下降 1.55pct、上升 1.15pct、上升 0.37pct。
• 主要产品中，饲料级磷酸二氢钙营收3.58亿元，同比略降 2.09%，但毛利率提升至 32.01%。
• 工业级磷酸一铵营收3.00亿元，同比增长 25.1%，但毛利率略有下降至 30.20%。
• 磷矿石销售实现营收0.92亿元，毛利率高达 51.44%，成为业绩增长的重要来源。

3. 行业景气度持续提升

• 二季度以来，主要产品价格均有明显上涨，工业级磷酸一铵均价4297元/吨，同比上涨 12.24%，环比上涨 12.33%。
• 饲料级磷酸二氢钙均价3039元/吨，同比上涨 13.61%，环比上涨 22.69%。
• 磷矿石均价430元/吨，同比上涨 14.98%，环比上涨 14.97%。
• 7月后价格进一步上涨，显示磷化工行业景气度持续提升，公司业绩有望持续向好。

4. 产能扩张与项目投产

• 子公司广西鹏越生态科技有限公司的“20万吨/年半水-二水湿法磷酸及精深加工”项目预计于2022年上半年投产，将显著提升公司磷加工能力。
• 公司已拥有小坝磷矿（50万吨/年）、新桥磷矿（200万吨/年），未来将新增鸡公岭磷矿（250万吨/年）和老虎洞磷矿（500万吨/年），总磷矿产能将达千万吨级别。

5. 新能源赛道布局

• 公司计划建设两期总计 20万吨/年 的磷酸铁生产项目，利用自身磷化工一体化优势，布局磷酸铁和磷酸铁锂产业链。
• 随着新能源市场对磷酸铁需求的增长，公司有望充分享受行业红利，增强市场竞争力。

关键信息

财务预测

估值指标

• P/B：89.94 → 42.57 → 21.82
• P/S：7.22 → 5.72 → 3.77

投资建议

• 维持“买入”评级，基于公司盈利能力提升、行业景气度持续上涨、产能扩张及新能源布局带来的增长潜力。
• 预计公司未来三年业绩将显著增长，估值逐步下降，具备长期投资价值。

风险提示

• 磷酸铁锂需求增长不及预期；
• 电池用磷酸及磷酸一铵需求增长不及预期；
• 产能扩张政策大幅放松；
• 技术路线变化风险；
• 生产安全环保风险；
• 项目建设进度不及预期风险。

研究团队

• 李永磊：国海证券化工行业首席分析师，天津大学应用化学硕士，7年化工实业经验，6年研究经验。
• 董伯骏：国海证券化工行业资深分析师，清华大学化工系硕士、学士，2年上市公司资本运作经验，3.5年研究经验。

投资评级标准

• 买入：相对沪深300指数涨幅 20%以上；
• 增持：相对沪深300指数涨幅介于 10%~20%；
• 中性：相对沪深300指数涨幅介于 -10%~10%；
• 卖出：相对沪深300指数跌幅 10%以上。

免责声明

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