20241027-华泰期货-软商品周报_新年度增产预期较强_棉糖上方空间受限_18页_1mb

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软商品周报分析总结

棉花：
本周国际棉市缺乏消息刺激，美棉期货价格震荡，远低点提供支撑。USDA下调了24/25年度美棉产量与出口量，但中国进口需求依旧疲软，宽松的全球供需格局和宏观不确定性是短期主要的看空因素。国内方面，基于增产预期，新棉产量预期较高且加工进度快于往年，这加剧了市场的套保压力。然而，下游订单不及预期，纺企采购意愿低，需求端缺乏有力提振，压榨加工虽有改善但仍不足。总而言之，预计新年度全球及国内棉花供需格局偏松，国内外需求均难以驱动价格上行，短期内棉价继续承压。

纸浆：
供应端，全球新增阔叶浆产能释放，欧洲港口库存持续累库，国内下半年亦有大量投产，整体供应压力巨大。国内9月纸浆进口环比下降，但随外需走弱，进口可能再现回升。需求端，下游企业利润低迷，纸厂以消耗库存为主，新增订单有限。尽管处国内传统旺季，但受出货不畅和贸易商惜售影响，纸价提涨难，市场成交按需、偏弱。短期内，纸浆期货价格更多随宏观情绪波动，因缺乏实质性利好，多数业者观望。若旺季国内需求改善不力，纸浆价格后市仍有下行压力。

白糖：
国际方面，市场关注焦点主要在巴西、泰国和印度糖业。受制糖比担忧和干旱影响，巴西24/25榨季食糖产量预估下调，库存降至低位；但也需留意巴西出口执行力。泰国恢复性增产确定性高，但印度糖产量及其出口受乙醇产量挤占等因素制约。短期，国际市场虽受天气因素压制，但库存紧张及贸易流阶段性偏紧的预期仍可能支撑原糖。
国内方面，郑糖市场基差持强，陈糖库存处于偏低水平，短期内支撑价格。但9月进口糖环比下降，但糖浆和预拌粉进口创新高，加之国内步入增产周期，预计新增糖上市后供应将占据优势，郑糖年度整体上行空间受严格限制。短期操作上，建议关注逢高套保机会。中长期需重点关注巴西制糖进度、巴西及全球天气。

报告观点概览：

• 主要商品（棉花、纸浆、白糖）均列为“中性”策略。
• 风险提示： 投资者需关注宏观形势变化、以及与各商品相关的具体政策、天气等风险。