2017年12月宏观数据点评：经济增长超预期，内需贡献率下降-20180122-财富证券-20页-2mb

2017年12月宏观数据点评总结

核心内容

2017年12月宏观数据显示，中国经济在工业和GDP增长方面表现超预期，但内需贡献率有所下降。整体来看，外部需求的全面复苏是GDP超预期增长的重要原因，而消费和投资增速在结构性调整和政策影响下呈现稳中有升的趋势。

主要观点

工业增长

• 工业增加值和利润增速提高：2017年全年工业增加值增长6.6%，是自2011年以来首次加快；1-11月工业企业利润增长21.9%，高于去年同期。
• 制造业结构优化升级：高技术产业增加值增速高于整体工业增速5.4个百分点，六大高耗能产业增速则低于整体工业增速3.6个百分点，显示新旧动能转换趋势。
• 传统产业仍主导工业发展：尽管高技术产业增速提高，但传统产业对GDP的贡献率仍占七成以上，主导整个工业发展。

GDP增长

• 全年GDP增长6.9%，超出市场预期。
• 净出口贡献率大幅提高：净出口对GDP增长的贡献率从2016年的9.1%升至2017年的9.1%，但比2016年提高1.1个百分点。
• 内需贡献率下降：消费和投资对GDP的贡献率分别下降5.8和10.1个百分点，而净出口贡献率提高15.9个百分点。
• 房地产和金融去杠杆影响内需：房地产和金融对GDP的贡献率下降，导致投资需求减少，影响内需增长。

消费情况

• 2017年消费增速企稳：社会消费品零售总额同比增长10.2%，低于2016年0.2个百分点，但整体保持稳定。
• 汽车和房地产相关消费支撑明显：汽车类、石油及制品类和房地产相关商品消费增速提高，对消费起决定性作用。
• 预计2018年消费稳中趋升：消费增速预计达到10.4%，主要得益于居民收入增长、就业预期改善和房地产对居民财富虹吸效应的减弱。
• 12月消费增速下降：主要由于汽车和金银珠宝类等消费项目增速回落，但剔除汽车后消费增速仍保持稳定。

投资情况

• 投资增速稳中趋降：2017年全国固定资产投资同比增长7.2%，民间投资增速为6.0%，两者差距缩小。
• 民间投资仍受体制性障碍限制：民间投资在第三产业中的占比下降，成为其恢复的瓶颈。
• 制造业投资企稳提高：制造业投资增速趋稳，高技术制造业投资增速较快，有利于投资结构优化。
• PPP项目拉动作用减弱：2018年上半年基建投资增速下行压力较大，下半年有望回升。
• 房地产投资增速趋降：2017年房地产开发投资同比增长7.0%，预计2018年增速将下降至6%左右。

风险提示

• 宏观经济下行风险：经济增长面临一定压力。
• 政策变动风险：房地产调控和金融去杠杆政策可能对经济产生进一步影响。

关键信息

• 工业增加值：全年增长6.6%，较上年提高0.6个百分点。
• GDP增速：全年增长6.9%，超预期。
• 消费增速：2017年增长10.2%，预计2018年增长10.4%。
• 投资增速：2017年全国固定资产投资增长7.2%，民间投资增长6.0%。
• PPP项目：2017年落地率提高至37.4%，但2018年对基建投资的拉动将有所下降。
• 房地产投资：全年增长7.0%，预计2018年增长6%左右。

投资评级系统说明

• 股票投资评级：根据投资收益率与沪深300指数的比较，分为推荐、谨慎推荐、中性和回避四个等级。
• 行业投资评级：分为领先大市、同步大市和落后大市三个等级，分别对应不同的涨跌幅预期。

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