20180122-财富证券-2017年12月宏观数据点评_经济增长超预期_内需贡献率下降_20页_1mb

2017年12月宏观数据点评总结

核心内容

2017年12月宏观数据显示，我国经济在工业、消费和投资方面均表现出一定增长趋势，但整体增长动力有所分化。以下是文档的核心内容、主要观点和关键信息的详细总结。

主要观点

1. 工业增长与结构优化

• 工业增加值：2017年全年工业增加值同比增长6.6%，是自2011年以来首次加快，主要受益于去产能政策带来的PPI和产能利用率的提升。
• 制造业结构升级：高技术产业增加值增速高于整体工业，而六大高耗能产业增速低于整体工业，显示制造业正经历新旧动能转换。
• 传统产业主导：尽管制造业结构优化，但传统产业仍占工业发展的主导地位，对GDP的贡献超过七成。

2. GDP增长与需求结构变化

• GDP增长：全年GDP增长6.9%，超出市场预期，主要得益于净出口贡献率的提升。
• 净出口贡献率：净出口对GDP增长的贡献率提高15.9个百分点，成为增长的重要驱动力。
• 内需下降：消费和投资对GDP的贡献率分别下降5.8和10.1个百分点，主要受金融风险防控和房地产调控政策影响。

3. 消费增长企稳与未来展望

• 消费增速：2017年消费增速稳中有升，主要受汽车和房地产相关商品消费拉动。
• 消费升级：化妆品、通讯器材、中西药品等消费类别增速较快，但对整体消费影响有限。
• 2018年消费预期：预计消费增速将稳中趋升，达到10.4%左右，但需关注收入分配不均对消费的抑制作用。

4. 投资趋势与结构变化

• 投资增速趋降：预计2018年投资增速将稳中趋降，主要受房地产和基建投资增速放缓影响。
• 民间投资：民间投资增速趋稳，但体制性障碍仍是其恢复的瓶颈，第三产业投资占比下降。
• 制造业投资：制造业投资企稳提高，结构优化，高技术制造业投资增速较快。
• PPP项目：PPP项目对基建投资的拉动作用减弱，预计2018年基建投资增速将略低于2017年。

关键信息

工业部分

• 2017年12月工业增加值同比增长6.2%，全年增长6.6%。
• 工业企业利润增长21.9%，与PPI和产能利用率的提升有关。
• 高技术产业增加值增速高于整体工业5.4个百分点，六大高耗能产业增速低于整体工业3.6个百分点。
• 民间投资在制造业中占比约87.2%，决定制造业投资走势。

GDP部分

• 全年GDP增长6.9%，净出口贡献率提高15.9个百分点。
• 消费和投资对GDP的贡献率分别下降5.8和10.1个百分点，净出口成为关键增长点。
• 金融和房地产对GDP的贡献率下降，分别为5.4%和5.2%。

消费部分

• 2017年12月社会消费品零售总额同比名义增长9.4%，扣除价格因素后实际增长7.8%。
• 汽车消费对整体消费增长贡献显著，但受高基数效应影响，2017年12月增速回落。
• 居民收入和就业预期改善有助于消费增长，但收入差距扩大可能抑制消费动能。

投资部分

• 全年固定资产投资增长7.2%，民间投资增长6.0%，增速差距缩小。
• 制造业投资增长4.8%，结构优化，高技术制造业增速较快。
• 基建投资增速预计在2018年略低于2017年，PPP项目拉动作用减弱。
• 房地产投资增速稳中趋降，全年预计增长6%，受政策调控和资金来源变化影响。

风险提示

• 宏观经济下行：未来经济下行压力仍存，需关注政策调整对市场的影响。
• 政策变动风险：PPP项目规范文件可能对基建投资产生一定抑制作用，需关注政策执行力度。

投资评级系统

• 股票投资评级：根据6-12个月内股票/行业相对于沪深300指数的表现，分为推荐、谨慎推荐、中性和回避。
• 行业投资评级：分为领先大市、同步大市和落后大市，依据行业指数涨跌幅与沪深300指数的对比。

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