化工行业“科创”系列报告：卓越新能，国内废油脂生产生物柴油优势企业-20190628-广发证券-19页_1mb

报告摘要

广发化工“科创”系列报告：卓越新能

核心内容

龙岩卓越新能源股份有限公司（简称“卓越新能”）是一家专注于废油脂（如地沟油、酸化油等）生产生物柴油及衍生产品的高效资源循环利用企业。公司不仅在生物柴油领域具备显著优势，还通过技术积累和工艺创新，实现了工业甘油、生物酯增塑剂、水性醇酸树脂等产品的生产与销售。公司目前生物柴油产能超过22万吨/年，未来将新增10万吨/年生物柴油产能和3万吨/年水性醇酸树脂产能，5万吨/年天然脂肪醇产能，进一步巩固其行业龙头地位。

主要观点

行业前景广阔：生物柴油作为可再生能源，具有较低的温室气体排放，是化石能源的理想替代品。其应用在交通燃料领域已初具规模。
技术领先：卓越新能是国内首家实现废油脂制备生物柴油工业化生产的企业，其甲酯化转化率超过98%，具备先进的生产工艺。
产品结构多元化：公司以生物柴油为主导产品，同时发展工业甘油、生物酯增塑剂、水性醇酸树脂等深加工产品，拓宽了应用领域。
出口驱动增长：公司出口业务占营收比重逐年上升，2016年为59.17%，2017年达85.58%，2018年为75.95%，欧盟市场为主要出口对象。
政策支持：国家出台多项政策支持生物质能源发展，特别是生物柴油和废油脂综合利用，为公司发展提供良好的政策环境。

关键信息

财务表现：2018年公司实现营业收入10.18亿元，同比增长16.6%；归母净利润1.34亿元，同比增长106.3%。
研发投入：近三年研发投入分别为2670万、3860万、4767万元，占营收比例分别为5.7%、4.4%、4.7%。
募投项目：公司拟公开发行3000万股，募集7.36亿元，用于建设年产10万吨生物柴油（非粮）及5万吨天然脂肪醇项目、技术研发中心建设、以及补充流动资金。
产能与产品结构：公司现有生物柴油产能22万吨/年，工业甘油0.8万吨/年，生物酯增塑剂2.4万吨/年，未来将新增生物柴油10万吨/年，水性醇酸树脂3万吨/年，天然脂肪醇5万吨/年。
出口依赖：公司产品主要出口至欧盟，存在政策变动及汇率波动带来的风险。
增值税即征即退：公司享受70%的增值税退税政策，该款项占净利润比重较高，存在政策变化风险。
成本波动：废油脂作为主要原材料，其价格波动对公司毛利率和净利率影响较大。
募投风险：若市场发展不及预期、技术升级或产能达产时间延迟，可能影响募投项目的收益预期。