20250427-太平洋-开润股份-300577.SZ-24年及25Q1财报点评_业绩如期兑现_期待嘉乐持续释放经营弹性_4页_433kb

开润股份（300577）2024年及25Q1财报点评总结

核心内容

开润股份在2024年及2025年第一季度实现了强劲的业绩增长，展现出良好的经营弹性。公司通过收购嘉乐，成功拓展服装代工业务，为第二增长曲线奠定了基础。同时，品牌业务也表现出稳步增长的态势，特别是在与小米和苹果的合作中取得了显著成效。

主要观点

业绩表现

• 2024年：公司实现营收42.4亿元，同比增长36.6%；归母净利润3.8亿元，同比增长229.5%；扣非归母净利润2.9亿元，同比增长110%。
• 2025Q1：营收12.3亿元，同比增长35.6%；归母净利润0.85亿元，同比增长20.1%。
• 分红情况：年末拟派发现金红利1.91元/股，全年每股分红为0.34元，分红比例为21%。

业务增长

• 代工业务：2024年收入同比增长45%至35.5亿元，其中箱包代工收入同比增长20.3%至23.7亿元，毛利率提升至30%；服装代工收入同比增长146%至11.6亿元，嘉乐并表后实现扭亏为盈，净利润达4892万元，净利率为3.3%。
• 品牌业务：2024年收入同比增长5%至6.6亿元，小米品牌收入同比增长超20%至4.5亿元，90分品牌入驻苹果全国200多家APR授权门店，海外拓展也取得进展。

财务指标

• 毛利率：2024年同比减少1.5个百分点至22.9%；2025Q1同比提升0.55个百分点至24.7%。
• 费用率：销售、管理、研发、财务费用率分别同比减少1.1、0.4、0.1、0.1个百分点，投资净收益比例同比增加5.5个百分点。
• 净利率：2024年归母净利率同比提升5.3个百分点至9.0%，扣非归母净利率同比提升2.4个百分点至6.9%；2025Q1归母净利率同比减少0.9个百分点至6.9%。

关键信息

投资建议

• 盈利预测：预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.08/5.21/6.32亿元，对应PE分别为12/9/8倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司未来6个月内相对沪深300指数涨幅将超过15%。

风险提示

• 贸易摩擦风险：可能影响公司出口业务。
• 客户拓展不及预期：新客户或新业务进展可能低于预期。
• 新业务进展不及预期：嘉乐并表后的业务整合和利润率提升可能面临挑战。

财务预测与指标

未来展望

箱包代工

• 预计2025年收入维持双位数增长，受益于老客户订单稳定及新客户快速成长。

服装代工

• 嘉乐并表后，随着供应链和客户资源的优化，预计2025年收入增长20%以上，净利率有望达到中单位数水平。

品牌业务

• 小米合作方式调整后，利润弹性持续释放；90分品牌渠道调整及拓展有序推进。

总结

开润股份凭借强大的制造基础和稳定的客户资源，在2024年及2025Q1实现了业绩的大幅增长，尤其在服装代工领域表现出色。公司通过多元化布局，实现了2B与2C双轮驱动，未来盈利提升空间充足，成长潜力显著。尽管存在一定的风险，但整体来看，公司具备良好的增长前景和投资价值。