20250123-开源证券-开润股份-300577.SZ-公司信息更新报告_2024年圆满收官印证代工竞争力_期待嘉乐持续释能_4页_896kb

开润股份（300577SZ）投资评级摘要

投资评级

开源证券维持开润股份“买入”评级，目标PE分别为2024年146倍、2025年155倍、2026年124倍。

公司业绩预测

1. 2024年业绩预告：

   • 全年预计营收41-43亿元，同比增长3205%-3849%。
   • 全年预计归母净利润39亿元，同比增长22001%-26325%。
   • 2024Q4预计归母净利润实现扭亏为盈；收入增长308%-552%，显著高于Q3增速。

2. 盈利预测调整：

   • 上调2025E、2026E归母净利润预测至36.6亿、45.9亿元，此前为41亿、52亿元。
   • 归母净利润增速为74%、-6%，此前为735%、74%。

核心业务分析

1. 箱包代工业务

• 收入增长：2024年预计营收23-24亿元，同比增20%。Q4增长加速，软包订单表现较强。
• 盈利能力：净利率预计从2023年9%提升至10-11%，主要受益于海外效率提升及客户结构优化。
• 产能扩张：2025-2026年印尼箱包产能扩张50%-60%。

2. 服装代工业务

• 收入增长：2024年上海嘉乐并表贡献营收14-15亿元，Q4收入环比增速达20%。预计2025年阿迪达斯、优衣库等客户订单快速增长，营收增速超25%。
• 盈利能力：上海嘉莱2024年净利率2-3%，2025年随老客户订单规模化及精细化管理落地，净利率有望显著提升。
• 产能扩张：依托印尼万隆工厂、哲帕拉工厂及新产业园，服装和面料产能预计分别年增30%及40-50%。

风险提示

• 产能扩张不及预期
• 订单增长率不足预期
• 品牌业务新品销售不及预期

其他关键数据

• 市值与股权结构：总市值6235亿元，流通股占比53.6%，近期换手率达5.6%。
• 财务表现：归母净利润从2022A、2023A的4.7亿元、16亿增长至2024E的39亿元，EPS为15.3元，PE为155倍。
• 行业估值：估值波动与沪深300表现分化，需关注中长期成长性。