中国医药行业研发专题分析报告：转型、创新、发展，中国医药研发蓬勃兴起，从2018年上市公司年报看国内医药研发-20190522-国金证券-18页_2mb

中国医药研发专题分析报告总结

核心内容

中国医药行业正经历由转型、创新和发展驱动的深刻变革。随着医改的推进，行业竞争规则逐步确立，医药企业面临从传统制造向创新研发转型的压力。整体来看，医药研发支出呈现快速增长趋势，但研发投入强度仍处于较低水平，存在显著提升空间。

主要观点

• 研发支出快速增长：中国医药上市公司研发支出十年复合增长率达40%，2018年总研发投入达到661亿元，同比增长42.52%。
• 研发投入强度偏低：2018年，中国制药工业上市公司研发投入强度约为5%，远低于美国的19%。提升空间至少一倍以上。
• Biotech企业崛起：Biotech类企业如百济神州、信达生物等研发投入增长迅速，2018年研发投入总额达到98亿元，占医药研发支出的14.76%。
• 传统药企转型：传统药企研发投入大幅提升，头部企业效应明显，研发投入TOP100企业研发支出占比超过63%。
• 研发资本化水平提升：A股医药工业企业研发支出资本化率由2016年的14.80%提升至2018年的21.28%，表明创新项目逐步进入收获期。
• 研发外包行业景气度高：受益于全球产业转移和国内医药创新，研发外包服务行业将长期保持高景气状态，行业增长预期在20%以上。

关键信息

研发投入增长趋势

• 2015-2018年：医药上市公司研发投入同比增速分别为23% / 24% / 28% / 43%，增长显著。
• 制药工业：2018年研发投入为4.69%，相比2008年提升近4倍。
• 医疗器械：2018年研发投入强度为6.69%，处于A股医药工业板块较高水平。
• 化药：研发投入由2008年的9亿元增至2018年的212亿元，复合增长率36.74%。
• 中药：研发投入由2008年的3亿元增至2018年的81亿元，复合增长率39.85%。
• 生物制品：研发投入由2008年的3亿元增至2018年的58亿元，复合增长率32.84%。

研发资本化水平

• 整体：A股医药工业企业研发支出资本化率由2016年的14.80%提升至2018年的21.28%。
• 分板块：生物制品板块资本化率最高，达30.96%；化药和中药企业资本化率相近，分别为23.15%和22.66%。

投资建议

• 医药龙头企业：重点关注研发管线丰富、具备持续创新能力的企业，如恒瑞医药、复星医药、中国生物制药、迈瑞医疗、石药集团等。
• 研发外包服务企业：重点关注具有全产业链服务优势和细分领域竞争优势的企业，如药明康德、凯莱英、泰格医药等。

风险提示

• 新药研发失败风险
• 监管风险
• 汇率波动风险
• IP保护风险
• 核心技术人员流失风险
• 解禁风险
• 投资风险
• 安全生产及环保风险

行业趋势

• 创新收获期临近：随着研发支出快速增长和资本化水平提升，医药企业逐步进入创新收获期。
• 外包渗透率提升：传统药企因研发基础薄弱，外包意愿增强；Biotech公司尤其依赖CRO/CDMO服务，外包渗透率持续上升。
• 全球产业转移：中国凭借人力成本、政策支持、基础设施等优势，成为全球医药研发外包的主要目的地。

总结

中国医药研发行业正处于快速发展的阶段，研发投入持续增长，但强度仍较低，存在较大提升空间。Biotech企业崛起和传统药企转型共同推动行业创新。研发外包服务行业因全球产业转移和国内创新崛起而受益，长期景气度较高。投资建议关注具备创新能力的龙头企业和外包服务企业，同时需注意相关风险。