20190705-中国银河-房地产经纪行业：多业态群雄割据，行业O2O化成趋势_53页_3mb

房地产经纪行业深度报告总结

核心内容

房地产经纪行业正经历从增量市场向存量市场转型，O2O模式成为行业发展的必然趋势。行业主要涵盖新房代销、二手房交易、二手房租赁及衍生业务四大板块，其中新房代销市场规模达1260亿元，二手房交易市场规模预计为1280亿元，二手房租赁市场则预计达到1167.2亿元。

主要观点

• 行业格局：新房代销行业格局分散且稳定，二手房交易市场增长可期，房屋租赁市场进入快速发展期，衍生业务尚处于发展初期。
• O2O化趋势：随着互联网和信用体系的完善，房地产经纪O2O模式高速发展，形成线上线下联动的商业运营模式。
• 市场结构变化：中国正步入存量房时代，一线城市二手房交易已超过新房交易，预计未来二手房交易将主导市场。
• 龙头企业表现：链家、我爱我家、世联行等企业业绩增长显著，成为良好的投资标的。
• 政策与市场驱动：政策调控、城镇化进程及用户需求变化是推动行业增长的关键因素。

关键信息

一、行业概述：存量增量兼备，切入二、三级市场

• 房地产经纪行业主要服务于二、三级市场，包括新房代销、二手房交易、租赁及衍生业务。
• 行业发展趋势为线上线下联动，推动交易效率和客户体验提升。

二、新房代销市场：千亿级市场规模，强强联合成趋势

• 2018年新房代销市场规模达1260亿元，预计2022年将超过2000亿元。
• 行业格局稳定，TOP10企业市场份额约14.1%，佣金费率逐步下降。
• 头部企业积极寻求线上线下联动，探索多方合作模式。

三、二手房交易市场：步入存量房时代，未来增长可期

• 2018年二手房交易市场规模预计达1280亿元，一线城市二手房交易已超过新房交易。
• 中国城镇化率持续上升，预计2025-2030年将超过70%，推动存量房市场增长。
• 与美国、日本相比，中国二手房市场占比较低，未来增长潜力大。

四、房屋租赁市场：千亿市场进入快速发展期

• 2018年房屋租赁市场规模预计达1167.2亿元，未来仍有较大增长空间。
• 长租市场由需求端推动，人口流动和政策调控是主要驱动因素。
• 租赁房源结构待优化，机构房东比例较低，未来将逐步提升。

五、衍生业务市场：尚处发展初期，未来空间广阔

• 衍生业务主要包括金融服务、房屋检查、产权保险等，目前以金融服务为主。
• 世联行的金融服务业务毛利率高达63%，成为重要收入来源。
• 衍生业务将随着行业成熟而进一步多样化。

六、房地产经纪O2O化：高速渗透，O2O成必然趋势

• O2O模式进入高速发展期，通过线上线下融合提高交易效率。
• 中国尚未形成如美国MLS系统的信息共享平台，未来将加强信息共享。
• 独家代理模式有望成为行业发展的方向，提升服务效率。

七、房地产经纪行业主要玩家

1. 链家

• 成立于2001年，以大数据驱动，全国直营门店超过8000家，经纪人近15万人。
• 拥有业内独有的“楼盘字典”数据库，覆盖1.2亿套房源。
• 2018年GMV达1.2万亿元，2019年目标2万亿元。
• 融资历程丰富，获得融创中国、腾讯等多家巨头投资。

2. 我爱我家

• 成立于1998年，是首家登陆A股的房地产经纪公司，拥有线上线下一体化的业务模式。
• 2018年主要业务营收超87亿元，同比增长12.49%。
• 海外业务布局广泛，覆盖50余个国家和地区。

3. 深圳云房（Q房网）

• 起家于深圳，以O2O模式为核心，开展线上引流、线下变现业务。
• 2018年并入国创高新后，房地产中介营收增速超100%。

4. 世联行

• 新房代销领导者，2018年积极拓展资产管理、长租公寓等业务。
• 2018年营收增速提升，但主要业务出现负增长。

投资建议

• 推荐公司：我爱我家（000560.SZ）、国创高新（002377.SZ）、世联行（002285.SZ）。
• 估值：房地产服务行业市盈率处于历史低位，具备较强增长空间。
• 催化剂：房地产调控政策放松、互联网科技产品创新。
• 风险因素：房价大幅下跌、政策调控收紧、需求端用户大幅减少。

行业展望

• 发展趋势：O2O模式高速渗透，信息共享与独家代理将成为未来重点。
• 市场前景：随着城镇化推进、政策调控变化及用户需求增长，房地产经纪行业将持续增长。
• 竞争格局：行业集中度较低，但头部企业具备较强竞争力和市场份额。