建筑工程行业2017年度及2018一季度总结_订单加速转化增厚收入_细分行业业绩分化明显-20180503-光大证券-43页-5mb

建筑工程行业2017年度及2018一季度总结

核心内容概述

本报告总结了2017年及2018年一季度建筑工程行业的整体表现与细分板块差异。整体来看，建筑行业在宏观环境改善的背景下，经营稳健增长，盈利能力提升，新签合同额大幅增长，显示行业景气度回升。然而，细分板块之间业绩分化明显，其中专业工程、园林工程、装修装饰等板块表现较为突出。

主要观点与关键信息

宏观数据向好

• 全社会固定资产投资：2017年同比增长5.9%，2018年一季度同比增长7.4%，增速有所回升。
• 房地产开发投资：2017年同比增长7.0%，2018年一季度同比增长10.4%，下游需求恢复。
• 基础设施投资：2017年完成17.31万亿元，同比增长13.9%；第三产业基础设施建设投资（不含电力）同比增长17.8%。
• 建筑企业新签合同额：2017年完成25.47万亿元，同比增长19.7%；2018年一季度完成5.18万亿元，同比增长16.4%，显示行业订单端显著增长。

建筑行业整体表现

• 营业收入：2017年4.37万亿元，同比增长9.9%；2018年一季度9,594亿元，同比增长14.5%。
• 归母净利润：2017年1,422.8亿元，同比增长20.7%；2018年一季度290.3亿元，同比增长14.5%。
• 毛利率：2017年11.84%，同比提升0.43个百分点；2018年一季度11.16%，同比提升0.42个百分点。
• 期间费用率：2017年6.01%，同比上升0.44个百分点；2018年一季度6.26%，同比上升0.32个百分点，其中财务费用率上升明显。
• 资产负债率：2017年76.27%，同比下降1.28个百分点；2018年一季度75.83%，同比下降0.92个百分点，显示债务结构优化。

分板块研究

建筑央企子板块

• 营业收入：2017年3.63万亿元，同比增长9.5%；2018年一季度8,042.5亿元，同比增长12.7%。
• 归母净利润：2017年1,061.7亿元，同比增长16.4%；2018年一季度230.6亿元，同比增长15.1%。
• 毛利率：2017年11.09%，同比上升0.28个百分点；2018年一季度10.42%，毛利率有所下降。
• 净利率：2017年2.93%，同比上升0.18个百分点；2018年一季度2.87%，略有下降。
• 期间费用率：2017年5.61%，同比上升0.34个百分点；2018年一季度5.63%，略有上升。
• ROA与ROE：2017年分别为2.17%和9.07%，较上年同期略有提升。

专业工程子板块

• 营业收入：2017年956.4亿元，同比增长12.2%；2018年一季度204.5亿元，同比增长17.2%。
• 归母净利润：2017年60.0亿元，同比增长19.6%；2018年一季度11.3亿元，同比增长17.5%。
• 毛利率：2017年17.78%，同比上升1.00个百分点；2018年一季度18.23%，毛利率有所提升。
• 净利率：2017年6.28%，同比上升0.39个百分点；2018年一季度5.52%，净利率略有下降。
• 期间费用率：2017年9.12%，同比上升1.36个百分点；2018年一季度12.24%，费用率持续上升。
• ROA与ROE：2017年分别为4.15%和6.58%，较上年同期有所下降。

板块机会与推荐标的

• 专业工程板块：业绩更具确定性，推荐延长化建，建议关注中国化学。
• 建筑央企板块：作为雄安建设的主力，推荐中国建筑、中国中冶，受益于融资成本优势。
• 地方国企板块：持续推荐上海建工、四川路桥等优质地方国企。

风险分析

• 基建投资增速不达预期：若基建投资不及预期，可能影响整体行业增长。
• PPP项目落地率不达预期：PPP模式推进不及预期可能影响企业盈利能力。

总结

2017年及2018年一季度，建筑工程行业整体表现稳健，收入与利润均实现增长，毛利率与净利率有所提升，资产负债率持续下降，显示行业财务状况改善。然而，细分板块间业绩分化明显，专业工程、园林工程、装修装饰等板块增长更为显著。随着雄安新区建设的推进及“降准”政策的实施，建筑央企及专业工程板块更具投资价值。整体来看，建筑行业在政策与市场双重推动下，呈现积极发展趋势。