传媒行业2019年半年报业绩回顾_板块业绩分化显著_关注各细分行业龙头公司_38页_3mb

传媒行业2019年半年报总结

核心内容

2019年传媒行业整体呈现业绩分化趋势，部分细分行业如游戏、教育、传统媒体及新媒体表现较好，而影视、IP及营销行业则受政策及宏观经济影响承压。建议关注各细分行业龙头公司，以把握行业复苏及增长机遇。

主要观点

• 游戏行业：2019年上半年游戏市场回暖，版号审批恢复常态化推动行业复苏，龙头公司业绩增长显著。头部效应增强，全球化布局成为重要增长点。
• 影视与IP行业：整体处于调整期，收入与利润双降，但部分公司如光线传媒、慈文传媒等在特定项目带动下表现相对较好，行业拐点或在19Q4或20H1出现。
• 院线行业：电影票房与观影人次双降，影响公司业绩，但随着政策边际放松及重点电影上映，有望迎来行业回暖。
• 营销行业：受宏观经济影响，广告市场整体下滑，行业复苏需依赖整体经济环境改善。
• 教育行业：整体景气度较高，K12及教育信息化、职业教育领域保持较快增长，建议关注并购后整合能力强的公司。
• 传统媒体行业：出版保持稳健增长，广电行业受有线冲击表现欠佳，但5G商用与广电改革带来新机遇。
• 传媒互联网及其他：核心付费公司及新媒体龙头如芒果超媒、新媒股份等表现强劲，受益于5G及新媒体发展趋势。

关键信息

一、游戏行业

• 行业整体情况：2019H1收入增长13.36%至328.22亿元，净利润微降2.91%至66.28亿元。剔除异常值后，收入增长19.48%，净利润增长8.58%。

• 主要公司表现：

  • 三七互娱：营收60.71亿元，同比增长83.83%，净利润10.33亿元，同比增长28.91%。二季度净利率提升至47.9%，主要受益于新游上线和买量回收。
  • 吉比特：营收10.71亿元，净利润4.65亿元，同比增长39.0%。精品手游如《问道手游》持续贡献收入。
  • 完美世界：游戏及影视业务收入增长12.44%，净利润增长30.5%。海外发行表现突出，多款新游上线。
  • 宝通科技：营收11.83亿元，净利润1.67亿元，同比增长17.34%。全球发行业务表现优秀，毛利率明显提升。
  • 昆仑万维：营收17.64亿元，净利润5.88亿元，同比增长4.5%。投资收益显著，公司战略转型顺利。
  • 顺网科技：营收7.28亿元，净利润2.16亿元，同比增长1.31%。云业务布局逐步展开，用户规模增长。

• 估值情况：2019年PE估值普遍较低，多数公司PE在25倍以下。

二、影视与IP行业

• 行业整体情况：2019H1收入下降19.77%至129.48亿元，净利润下降90.68%至3.83亿元。剔除异常值后，收入下降12.33%，净利润下降69.91%。

• 主要公司表现：

  • 光线传媒：收入增长62.4%至11.71亿元，主要因电影业务收入增加，但净利润下降95.0%至1.05亿元。
  • 慈文传媒：收入增长9.16%至8.27亿元，净利润8499.26万元。与视频平台合作紧密，网络剧和电影收入增长。
  • 华谊兄弟：收入下降49.26%至10.77亿元，净利润下降236.75%至-3.79亿元。电影项目延迟，行业政策影响较大。
  • 中视传媒：收入增长17.81%至3.82亿元，净利润增长18.05%至0.64亿元。表现相对稳健。
  • 华策影视：收入下降57.70%至9.25亿元，净利润下降120.14%至-0.58亿元。市场环境和项目推进影响较大。

• 估值情况：当前估值差异较大，部分公司PE在30倍以上，部分则在10倍以下。随着政策放松和市场出清，龙头集中度有望提升，行业拐点或将出现。

风险提示

• 行业增速不达预期
• 宏观经济持续下滑
• 政策变动
• 资产减值风险

重点推荐个股

1. 三七互娱：新游表现亮眼，海外业务拓展迅速，二季度净利率增长显著。
2. 吉比特：坚持精品化路线，自研产品表现优异，海外市场布局积极。
3. 完美世界：游戏业务增长明显，影视业务恢复，海外发行表现强劲。
4. 宝通科技：全球发行业务稳定增长，毛利率改善，海外拓展取得成效。
5. 昆仑万维：投资收益显著，战略转型顺利，云游戏及社交平台表现突出。

总结

2019年上半年传媒行业整体业绩分化显著，游戏、教育、传统媒体及新媒体行业表现较好，而影视、IP及营销行业则受到政策及宏观经济的压制。建议投资者关注各细分行业龙头公司，特别是具备全球化布局、精品内容研发能力及良好盈利能力的公司。随着政策边际放松和行业出清，传媒行业有望迎来新的发展机遇。