20181201-东北证券-通信行业深度报告_5G时代开启_关注IDC行业投资机会_13页_1mb

报告摘要

5G时代开启，关注IDC行业投资机会

报告摘要

本报告分析了2018年通信行业整体表现及2019年通信行业的投资机会。2018年初至11月23日，申万通信行业下跌33.69%，跑输沪深300指数。通信设备板块跌幅较大，达36.25%。尽管如此，通信行业基金重仓持股市值环比增长，排名全行业第21位，显示市场对其仍有配置意愿。

随着5G试商用临近，运营商资本支出有望回暖。2018年运营商总资本开支为2911亿元，降幅收窄，其中中国移动和中国电信资本开支分别下滑6.42%、15.46%，而中国联通资本开支增长18.68%。5G网络架构和RAN（无线接入网）架构的变革，将带来通信主设备和基站的更新换代，推动光模块和射频组件的市场需求。

流量持续增长推动IDC行业高景气。思科预测，全球云数据中心年流量将从2016年的6.8ZB上升至2021年的20.6ZB，年复合增长率达24.7%。我国IDC市场集中度提升，规模化效应显现，热点城市资源稀缺，价格维持较高水平，具备较好的投资机会。

核心内容

通信行业2018年表现

通信行业整体表现不佳，申万通信行业下跌33.69%，跑输沪深300指数。
通信设备板块跌幅最大，达36.25%；通信运营板块下跌16.81%。
通信行业基金重仓持股总市值在2018Q3达到103.14亿元，环比增长18.68亿元，占比1.19%，排名全行业第21位。

5G试商用临近，运营商资本支出回暖

2018年运营商资本开支降幅收窄，预计2019年将逐步回暖。
中国移动、中国电信、中国联通均在5G领域积极布局，资本开支结构有所改善，移动网建设出现上涨趋势。

5G网络架构变化带来的投资机会

5G引入毫米波、Massive MIMO、波束成形、D2D等技术，推动基站射频组件升级。
基站数量增加，光模块需求向高速率演进，25G、100G、200G甚至400G光模块需求显著提升。
通信主设备行业面临重大变革，核心网向SDN、NFV等技术演进，催生新的投资方向。

流量增长推动IDC行业机遇

全球云数据中心流量预计从2016年的6.8ZB增长至2021年的20.6ZB，年复合增长率24.7%。
云计算市场高增速对IDC产生刚性需求，预计2021年云数据中心流量占比将达95%。
我国IDC行业过去5年复合增长率达37.8%，2017年市场规模达946.1亿元，2018年仍保持较高增速。

投资建议

通信行业处于4G末期和5G黎明，建议关注5G核心标的。
推荐中兴通讯、烽火通信、光迅科技，认为其具备5G发展机遇及技术优势。
给予“买入”评级，但需关注5G推进不及预期及系统性风险。

关键信息

5G三大应用场景（eMBB、mMTC、uRLLC）对通信性能提出更高要求。
5G RAN架构变化，从BBU、RRU两级演进为CU、DU、AAU三级，增加中传环节，带动光模块需求。
基站天线将大规模使用Massive MIMO技术，陶瓷滤波器和塑料振子有望成为主流。
IDC行业高景气，热点城市资源稀缺，价格维持较高水平，具备投资价值。

重点公司分析

中兴通讯

财务表现：2018年前三季度营收同比下滑23.26%，归母净利润亏损72.60亿元，主要受美国罚款及经营受限影响。
5G布局：公司持续推进5G研发，5G专利数量全球领先，已与全球20多家运营商合作，具备系统商用能力。
投资建议：预计2018-2020年归母净利润分别为-63.86亿、42.13亿、58.63亿，动态PE分别为-13倍、19倍、14倍，维持“买入”评级。
风险提示：5G推进不及预期；国别限制风险。

烽火通信

财务表现：2018年前三季度营收同比增长7.55%，归母净利润同比增长4.66%；Q3营收和净利润显著改善。
5G布局：公司业务结构转向通信设备和应用并重，参与制定多项国家标准，具备较强科研能力和成果转化效率。
投资建议：预计2018-2020年营收分别为248.97亿、304.37亿、372.51亿，净利润分别为9.21亿、11.16亿、14.44亿，动态PE分别为35.66倍、29.44倍、22.74倍，维持“买入”评级。
风险提示：系统性风险；募投项目进展不及预期。