汽车行业双积分正式方案深度解析_看似力度放松_实际变化不大_21页_2mb

报告摘要

汽车行业双积分政策深度解析总结

核心内容概述

双积分政策是支持新能源汽车产业发展的重要政策工具，其核心在于通过油耗积分（CAFC）和新能源汽车积分（NEV）的并行考核，推动行业整体减排和新能源汽车的规模化生产。2017年9月28日，工信部等五部委正式发布了双积分政策方案，相较6月征求意见稿，主要变化包括：2018年不考核NEV积分比例、2019年与2020年NEV积分可合并考核、燃料电池车型积分计算方式调整、NEV积分考核标准调整为3万辆/年、积分交易在工信部平台进行、CAFC积分结转比例明确。

尽管看似政策力度有所放松，但实际对行业总量影响不大，且对行业结构变化具有深远影响。

主要观点

双积分方案实质推力未减：
- 双积分被视为“财政补贴的接力政策”，地位和权威性持续增强。
- 2020年新能源乘用车目标仍为200万辆，政策驱动下，车企加速新能源转型。
- 政策对全球主流车企形成巨大驱动力，包括特斯拉、大众、丰田等，新能源车型投放数量显著增加。
NEV积分考核目标与行业渗透率：
- 2019年NEV积分比例为10%，2020年为12%，但实际考核要求渗透率远高于此（如2020年对应渗透率约为5.1%-6.8%）。
- NEV积分比例是“底线思维”，实际目标仍需高于此以满足CAFC负积分的抵偿需求。
CAFC负积分与NEV正积分的互补关系：
- CAFC负积分缺口较大，需通过NEV正积分进行抵偿。
- 2018年CAFC负积分缺口不小于2016年的242万分，且2019年与2020年合计需产生约583万分NEV积分。
- NEV正积分可用于抵偿CAFC负积分，但仅限当年使用，且需通过交易或自产获得。
积分机制对车企的影响：
- 合资车企积分压力较大，尤其是上汽、广汽、东风、一汽、长安等集团。
- 自主品牌车企（如比亚迪、北汽新能源、吉利、江淮等）在NEV积分方面压力较小，能通过自产或交易满足要求。
- 积分交易机制在工信部平台进行，交易方式由书面协议转向平台交易，增加了透明度和规范性。
积分计算与考核规则：
- CAFC积分计算基于车型实际油耗与目标油耗的差额，新能源车型的油耗计算有倍数效应（2016-2017年为5倍，2018-2019年为3倍，2020年为2倍）。
- NEV积分计算基于车型类型（BEV、PHEV、FCEV）和续驶里程、整备质量、电能消耗等参数。
- 积分挂钩比例为1:1，即NEV正积分可抵扣CAFC负积分。
积分处罚措施：
- 对于未抵偿归零的负积分，将采取严厉措施，包括暂停新车公告申报、限制生产等。
- 积分处罚力度较大，远超罚款，对车企经营和市场地位产生直接影响。

关键信息

积分计算与考核

CAFC积分计算公式：
$$
CAF C = \frac{\sum_{i=1}^{N} FC_i \times V_i}{\sum_{i=1}^{N} V_i \times W_i}
$$
其中，$ FC_i $ 为第 $ i $ 个车型的燃料消耗值，$ V_i $ 为该车型的产量，$ W_i $ 为倍数（根据车型类型和油耗情况而定）。
NEV积分计算公式：
- BEV：$ 0.012 \times R + 0.8 $，$ R $ 为续驶里程，最高为5分。
- PHEV：固定为2分。
- FCEV：按燃料电池系统额定功率计算，$ 0.16 \times P $，$ P $ 为系统额定功率。
积分结转规则：
- 2016-2018年：CAFC正积分每结转一次为80%。
- 2019年及以后：CAFC正积分每结转一次为90%。
- NEV正积分不得结转，仅可在当年使用。

积分交易与平台

积分交易方式：
- NEV正积分可在工信部建立的积分管理平台进行交易。
- 2019年NEV正积分可结转至2020年，2019年NEV负积分可使用2020年NEV正积分抵偿。
积分转让限制：
- 关联企业间可转让CAFC正积分（持股25%以上）。
- 部分合资车企（如南/北/江淮大众）因结构限制，无法进行CAFC正积分转让。

行业总量与结构影响

2018-2020年新能源汽车总量预测：
- 2018年：预计新能源乘用车销量约50万辆。
- 2019年：预计新能源乘用车销量约146万-194万辆。
- 2020年：预计新能源乘用车销量约146万-194万辆。
- 2019-2020年合计预计265万-360万辆。
新能源汽车渗透率：
- 2020年NEV积分目标对应的新能源乘用车渗透率约为5.1%-6.8%。
- 实际渗透率可能因积分规则调整而有所上升。
车企压力分化：
- 主要合资车企（如上汽、广汽、东风、一汽、长安）在2018年面临较大积分压力。
- 自主品牌车企（如比亚迪、北汽新能源、吉利、江淮、众泰等）压力较小，具备较强新能源生产能力。

投资建议与风险提示

投资建议

受益于双积分政策的车企：
- 吉利汽车H、众泰汽车、比亚迪。
- 新能源产业链相关企业，如特斯拉、拓普集团、国机汽车、旭升股份、奥特佳、银轮股份。

风险提示

各国新能源汽车支持政策可能出现反复。
动力电池性能提升速度可能低于预期。
动力电池成本下降速度可能低于预期。

行业趋势与市场反应

市场变化加速：
- 双积分政策的推出，推动新能源汽车市场快速增长，2017年中美欧日市场新能源乘用车销量增长46%。
- 2017年新能源乘用车车型投放量从2016年的55款暴增至162款。
未来车型结构：
- A00级和A0级车型仍占主导地位，预计占50%左右。
- BEV仍占主导地位，但因PHEV新车入市，其市场份额预计从80%下降至70%。