汽车行业双积分正式方案深度解析：看似力度放松，实际变化不大-20170929-天风证券-23页-1mb

双积分正式方案深度解析总结

核心内容

双积分正式方案于2017年9月28日由工信部等五部委发布，相较6月征求意见稿主要进行了6项调整。尽管表面上看考核力度有所放松，但实质上对行业总量影响不大，且政策推力依然强劲。

主要观点

• 考核时间调整：2018年不考核新能源汽车积分比例，2019年与2020年可合并考核，但新能源积分比例要求依然较高。
• 积分计算方式：CAFC积分与NEV积分按1:1换算，新能源正积分可抵偿CAFC负积分。
• 政策目标：2020年新能源乘用车销量目标为200万辆，预计实际产量为146万-194万辆。
• 行业影响：双积分方案推动车企加快新能源转型，形成竞争压力与市场扩张的双重驱动。

关键信息

2020年新能源乘用车产量预测

• 预计产量：146万-194万辆。
• 新能源渗透率：5.1%-6.8%。
• 2019+2020年合计产量：265万-360万辆。

积分机制

• CAFC积分：计算基于车型实际值与目标值的差额，以企业产量为乘数。
• NEV积分：根据车型类型和性能，分为不同分值，BEV和PHEV有不同计算方式。
• 积分结转：2018年及以前结转比例为80%，2019年起为90%。
• 积分交易：在工信部平台进行，涉及车企之间买卖和转让。

积分考核规则

• NEV积分比例要求：2019年为10%，2020年为12%。
• CAFC负积分缺口：需通过NEV正积分抵偿，若无法满足则面临减产、暂停申报等惩罚。
• 惩罚措施：包括限制新车公告申报、限制高油耗车型生产、通报失信企业等。

车企压力分析

• 主要合资车企：如上汽、广汽、东风、一汽、长安等，积分压力较大。
• 自主车企：如比亚迪、北汽新能源、吉利、奇瑞等，积分压力较小。
• 合资车企策略：倾向于在非限购地区扩张市场，以PHEV为主。
• 自主车企策略：重视租赁运营，以A00级车为主。

新能源车型结构变化

• 未来趋势：A00和A0级车型仍将占主导，BEV份额略有下降。
• BEV与PHEV：BEV仍占主导，但PHEV新车入市将影响其市场份额。

投资建议

• 受益车企：吉利汽车H、众泰汽车、比亚迪。
• 新能源产业链：特斯拉为首的新能源爆款乘用车及其产业链，推荐标的包括拓普集团、国机汽车、旭升股份、奥特佳、银轮股份等。

风险提示

• 政策反复：各国新能源支持政策可能出现变化。
• 技术发展：动力电池性能提升速度低于预期。
• 成本控制：动力电池成本下降速度低于预期。

积分计算方式

CAFC积分计算

• 计算公式：
  $$
  CAF C = \frac{\sum_{i=1}^{N} FC_i \times V_i}{\sum_{i=1}^{N} V_i \times W_i}
  $$
• 倍数规则：
  • 2016-2017年：BEV为5倍，PHEV为3.5倍。
  • 2018-2019年：BEV为3倍，PHEV为2.5倍。
  • 2020年：BEV为2倍，PHEV为1.5倍。

NEV积分计算

• BEV积分公式：
  $$
  0.012 \times R + 0.8
  $$
  • $R$为续驶里程（km），最高为5分。
• PHEV积分：固定为2分。
• FCEV积分：按燃料电池系统额定功率计算，0.16×P，最低为10kW。

积分抵偿规则

• NEV正积分：可用于抵偿CAFC负积分，也可结转至下一年。
• NEV负积分：需通过购买其他车企的NEV正积分进行抵偿。
• CAFC正积分：可通过结转、转让或购买NEV正积分进行抵偿。

积分处理措施

• 违规情形：
  • 违背信用承诺：通报并录入信用信息平台。
  • 未抵偿负积分：限制新车申报、限制生产、处罚。
  • 作假、未按时等：通报、按核查值计算积分、录入信用信息平台。

积分关键时间节点

行业影响与趋势

• 新能源车型数量：从2016年的55款暴增至2017年的162款。
• 市场驱动力：双积分政策与特斯拉Model3形成双重推动，加速新能源转型。
• 未来结构：A00和A0级车型仍将占主导，BEV份额略有下降，PHEV新车入市将影响其市场份额。

数据支持

• 图表：包含CAFC与NEV积分计算示例、行业销量趋势等。
• 表格：详细列出不同年份和车型的积分计算、车企压力分析等。

结论

双积分方案虽有调整，但核心框架未变，对新能源汽车行业的实质推力显著。政策实施将稳定车企目标预期，推动行业加速转型，形成新的市场格局。