> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 浙商金工：关注紧缩预期的反转交易——2026年9月大类资产配置月报总结 ## 核心内容 本报告基于浙商证券金工团队的量化模型，对2026年9月的大类资产配置策略进行分析与展望。报告指出，当前市场对美联储紧缩政策的预期已较为充分，未来可能出现反转交易机会，建议关注黄金、美股等风险资产的投资价值。 ## 主要观点 1. **紧缩预期接近充分定价** - 自美联储主席沃什在杰克逊霍尔年会上发表鹰派言论后，市场对9月加息的预期迅速上升，截至9月1日，加息概率已接近70%。 - 无论9月是否加息，市场对紧缩政策的反应可能趋于尾声，后续反转概率较高。 2. **市场反应可能呈现“利空出尽”** - 若9月未加息，市场将一次性重置加息预期，风险资产可能迎来修复机会。 - 若加息落地，考虑到当前美国经济走弱趋势（如PMI、职位空缺数据弱于预期），经济下滑可能加速，从而迫使联储重回降息路径，市场反应更可能偏向利空出尽。 3. **模型显示风险资产已部分计价** - 宏观因子模型结果显示，全球通胀边际走高，国内货币周期也呈现紧缩迹象，对风险资产的定价不利。 - 然而，模型优化并未大幅降低风险资产仓位，因为各类资产对全球货币因子的暴露较低，表明市场已提前消化部分紧缩预期。 4. **资产配置策略表现** - 8月策略收益为2.6%，今年以来累计收益达10.6%，最大回撤为3.2%。 - 每月调仓依据量化配置信号分配风险预算，并结合宏观因子体系调整组合的宏观风险暴露。 ## 关键信息 ### 大类资产宏观评分变化（8月 vs 9月） | 分项 | 8月 | 9月 | 变动 | 中证800 | 标普500 | 黄金 | 原油 | 铜 | 10年国债 | 短融 | |------------|-----|-----|--------|--------|--------|------|------|---|----------|------| | 国内景气 | 1 | 1 | → | 1 | -1 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 国内货币 | 1 | -1 | ↓ | -1 | -1 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 国内信用 | -1 | -1 | → | -1 | 1 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 国内通胀 | -1 | -1 | → | 1 | 1 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 全球景气 | 1 | 1 | → | 0 | 0 | 1 | -1 | -1 | 0 | 0 | | 全球货币 | -1 | -1 | → | -1 | 0 | -1 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 全球通胀 | -1 | 0 | ↑ | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 美元 | 0 | 0 | → | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 金融压力 | 0 | 0 | → | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | ### 9月大类资产宏观评分 | 资产 | 9月评分 | |------------|---------| | 中证800 | -1 | | 标普500 | 0 | | 黄金 | -1 | | 原油 | -1 | | 铜 | 0 | | 10年国债 | 0 | | 短融 | 23.0% | ### 择时观点 | 资产 | 择时观点 | |------------|----------| | 中证800 | 谨慎 | | 标普500 | 中性 | | 黄金 | 谨慎 | | 原油 | 谨慎 | | 铜 | 中性 | | 10年国债 | 中性 | ## 资产配置比例（2026年8月 vs 9月） | 资产 | 8月比例 | 9月比例 | |------------|---------|---------| | 中证800 | 13.4% | 5.0% | | 标普500 | 26.9% | 21.7% | | 黄金 | 4.2% | 4.4% | | 铜 | 4.6% | 6.9% | | 原油 | 5.2% | 4.2% | | 10年国债 | 22.5% | 34.9% | | 短融 | 23.3% | 23.0% | ## 风险提示 1. 本报告基于历史数据统计归纳，模型结论未来存在失效风险。 2. 报告不涉及基金产品推荐或持仓股票推荐。 3. 历史收益不代表未来表现。 4. 黄金价格波动较大，投资需谨慎。 5. 本资料仅供浙商证券研究所客户参考，其他读者需自行评估适当性。 6. 本资料内容仅供参考，不构成投资建议，使用需谨慎。 ## 报告作者 - 陈奥林，从业证书编号 S1230523040002 - 徐浩天，从业证书编号 S1230523090002 ## 附注 详细报告请查看2026年9月2日发布的浙商证券金融工程月报《关注紧缩预期的反转交易——2026年9月大类资产配置月报》。