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拉美战略总结：智利养老金基金流动情况

核心内容

本报告分析了智利私人养老金基金（AFPs）在2018年6月的资产配置变化，重点探讨了其对智利货币和利率的影响。报告由BNP Paribas巴西分行策略团队撰写，揭示了养老金基金在投资组合中的逐步风险转移。

主要观点

• 资产规模增长：智利私人养老金基金的总资产在2018年6月同比增长4%，达到CLP 131.6万亿（约USD 201亿）。
• 股票配置上升：AFPs的境外股票持仓同比增长15%（约USD 50亿），本地股票持仓增长12%（约USD 15亿）。过去一年，本地和境外股票的总配置增长了14%（约USD 100亿）。
• 固定收益配置变化：AFPs减少了本地固定收益持仓3%（年同比），同时增加了境外固定收益持仓7%，使得固定收益资产占总资产的60%，较2017年初下降了4个百分点。
• 风险偏好上升：从2017年1月至今，最保守型基金（Type E）的资产规模下降了30%（约USD 89亿），而最激进型基金（Type A）的资产规模增长了29%（约USD 90亿），表明养老金基金整体风险偏好上升。
• 利率影响：由于AFPs减少本地固定收益配置，推动了CLPxCAM收益率上升。然而，随着政策宽松周期结束，收益率上行空间已有所收窄。
• 策略建议：当前智利利率互换曲线陡峭程度较高，尽管有加息预期，但似乎过度。因此，报告建议在短期端采取接收策略（receive 18m CLPxCAM），以获取较高的收益和滚动收益，该策略在风险与回报方面具有吸引力。

关键信息

资产配置变化

基金类型变化

总体趋势

• 本地与境外资产配置：本地资产占比57%，境外资产占比43%。
• 投资组合调整：AFPs持续向股票和境外固定收益转移资产，表明对风险的接受度提高。
• 利率曲线影响：报告指出，AFPs减少本地固定收益配置对CLPxCAM收益率产生积极影响，但当前收益率已处于较高水平，未来上行空间有限。

战略建议

• 短期端接收策略：建议在短期端接收CLPxCAM，以获取较高的收益和滚动收益。
• 风险与回报评估：该策略在风险与回报方面具有吸引力，尤其是在当前的市场环境下。
• 关注市场流动性：报告强调了市场流动性、交易成本等因素对投资策略的影响。

法律声明

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重要提示

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德国披露

• 本报告在德国由BNP Paribas SA的德国分行发布，受欧洲央行和德国金融监管机构监督。

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