20170531-招商证券-食食品饮料行业周报_紧盯业绩_与企业共享成长_15页_1mb

食品饮料行业周报（2017.5.31）总结

核心内容

本报告总结了2017年5月31日食品饮料行业的情况，强调了业绩增长在投资决策中的重要性，提出应关注业绩驱动的市值提升机会，同时对行业重点公司进行了估值分析和投资建议。

主要观点

• 业绩驱动投资：报告指出，白酒行业进入景气周期，业绩增长是推动股价上涨的核心因素，投资者应更多关注业绩增速和低估值品种。
• 茅台估值合理：茅台当前估值为25倍，处于合理水平，但仍有提升空间，未来业绩高增长仍是主要驱动力。
• 五粮液与老窖仍有潜力：五粮液在20%业绩增速下估值仅21倍，仍有提升空间；老窖估值接近27倍，未来仍有估值超预期可能。
• 次高端白酒加速恢复：次高端白酒在结构改善和收入增长方面表现良好，中报加速可能性较大。
• 食品板块关注龙头：食品板块基本面弱于白酒，但龙头公司估值较低，具备投资价值，建议关注伊利、安琪等基本面逐渐向好的企业。

关键信息

行业规模

行业指数表现

重点公司估值表

投资策略

• 重点推荐：茅台、五粮液、老窖、伊利、安琪等公司，关注其业绩增长和估值弹性。
• 布局低估值：建议布局估值最低的洋河，以及业绩弹性较大的沱牌舍得、伊力特。
• 谨慎对待：业绩波动较大的二线白酒公司可适度作波段操作。

行业动态

• 白酒：
  • 茅台批价维持在1300元左右，经销商库存不足一个月。
  • 五粮液批价超过810元，国窖逐步接近700元。
  • 次高端白酒如水井坊、沱牌等积极进行市场开发。
• 乳制品：
  • 圣牧启动有机婴幼儿配方奶粉生产线，预计2017年底投产。
  • 恒天然上调农场牛奶收购价格至6.15新元/公斤。
• 其他食品饮料板块：
  • 张裕A收购智利贝斯酒庄子公司股权，推动国际化发展。
  • 龙大肉食设立全资子公司，拓展销售渠道。
  • 燕京啤酒管理层调整，实现年轻化。

风险提示

• 需求不及预期
• 市场波动较大，需关注业绩与估值的联动性

图表与数据

• 图1：2014年报告中对08-13年酒类公司股价和估值变化统计
• 图2：白酒板块14年估值修复，15-16年估值和业绩双升
• 图5：上高端和次高端合并业绩预测
• 图1：高端白酒价格跟踪
• 图2：国内原奶价格
• 图3：恒天然所有产品成交均价
• 图4：恒天然全脂奶粉成交价
• 图5：恒天然脱脂奶粉成交价
• 图6：圣牧有机全脂纯牛奶价格
• 图7：伊利金典价格走势
• 图8：食品饮料行业细分板块本周行情
• 图9：各行业本周涨跌横向对比
• 图10：食品饮料行业历史PE Band
• 图11：食品饮料行业历史PB Band

投资评级定义

分析师信息

• 董广阳：食品饮料首席分析师，招商证券研发中心执行董事，大消费组长，拥有9年食品饮料研究经验。
• 杨勇胜：资深分析师，拥有3年消费品研究经验，2014年加入招商证券。
• 李晓峥：研究助理，2015年加入招商证券。
• 欧阳予：研究助理，2017年加入招商证券。

总结

本报告强调业绩增长是食品饮料行业投资的核心驱动力，建议投资者关注茅台、五粮液、老窖等白酒龙头，以及伊利、安琪等低估值食品龙头。同时，指出次高端白酒在结构优化和收入增长方面表现良好，预计将在下半年或2018年体现。食品板块虽基本面弱于白酒，但龙头公司具备投资价值，应把握其成长机会。