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好想你（002582）动态跟踪报告总结

核心内容概述

本报告是西南证券对好想你（002582）的首次覆盖分析，重点评估了公司近年来的业务发展、盈利状况以及未来增长潜力。报告指出，好想你与百草味的“双百”融合持续深化，公司在新零售和冻干食品等新业务领域展现出强劲的增长势头，未来有望实现持续增长。

主要观点

1. “双百”融合加深，线上增长显著

• 百草味表现：2018年1-8月销售增速约30%，在三大零食电商巨头中增速最快，核心产品如“90日鲜每日坚果”增长迅猛。
• 渠道布局：百草味积极拓展线下渠道，与阿里新零售、京东新通路合作，进入大润发、沃尔玛等商超，并计划开设线下体验店。
• 管理层融合：好想你董事长邱总和总经理王总进入新一届董事会，供应链总监周总成为监事会成员，预示着“好百”融合在管理层层面进一步加深，未来协同效应有望增强。

2. 好想你本部升级门店，冻干食品成新增长点

• 门店升级：2018年6月，部分门店升级至4.0版本，聚焦“极致体验+生态运营+数据驱动”，显著提升客流量和营销额。
• 产品创新：公司加大冻干食品投入，核心产品“清菲菲（红枣银耳汤）”销售额近5000万，轻食化产品市场需求火爆，新推出的“唱歌的果”、“好想（溶果）”等冻干食品SKU进一步丰富。
• 增长潜力：冻干食品作为新一代健康食品，市场需求空间巨大，公司作为先行者有望成为新增长点。

3. 盈利预测与投资建议

• 收入预测：预计2018-2020年公司收入分别为53.4亿（+31.2%）、67.6亿（+26.6%）、85.1亿元（+25.9%）。
• 净利润预测：归母净利润分别为1.88亿（+76.4%）、2.68亿（+42%）、3.74亿（+39.6%），EPS分别为0.37元、0.52元、0.72元。
• 估值指标：对应PE分别为23X、16X、12X，首次覆盖给予“增持”评级。

关键信息

1. 公司概况

• 公司背景：好想你创始于1992年，主营红枣、冻干食品、坚果、果干等健康食品。
• 并购整合：2016年并购百草味，使公司产品线扩展至坚果、糕点品类，成为全国领先的零食企业。
• 收入结构：2018年中期，坚果系列收入占比49.0%，红枣类占比16.7%，果干类占比11.7%。
• 毛利结构：坚果系列毛利占比45.1%，红枣类24.7%，果干类10.1%。

2. 财务数据

• 营业收入：2017年为40.70亿元，2018年预计53.40亿元，2019年67.60亿元，2020年85.10亿元。
• 归母净利润：2017年为10.69亿元，2018年预计18.85亿元，2019年26.78亿元，2020年37.39亿元。
• EPS：2017年0.21元，2018年0.37元，2019年0.52元，2020年0.72元。
• PE：2017年41X，2018年23X，2019年16X，2020年12X。
• PB：2017年1.35，2018年1.30，2019年1.24，2020年1.17。

3. 风险提示

• 原材料波动：原材料价格大幅波动可能影响成本。
• 线上增速放缓：零食电商增速可能放缓，影响业绩表现。
• 冻干食品增速不及预期：行业增长可能低于预期，影响公司发展。

附表概览

1. 盈利预测与估值

2. 可比公司估值

3. 财务分析指标

总结

好想你通过“双百”融合，实现了线上线下业务的协同发展，特别是在冻干食品和门店升级方面展现出强劲的增长潜力。公司作为休闲零食行业的领先者，未来有望持续受益于线上流量红利和冻干食品市场爆发。尽管存在原材料价格波动、线上增速放缓等风险，但整体成长性良好，首次覆盖给予“增持”评级。