20220421-天风证券-拓邦股份-002139.SZ-重点业务快速增长_期待疫情和供应链影响解除_4页_746kb

报告摘要

拓邦股份（002139）在2022年第一季度实现营收18.68亿元，同比增长10.02%，但归母净利润同比下降60.70%至0.94亿元，扣非净利润同比下降62.39%至0.58亿元。尽管受到疫情和供应链等外部因素影响，公司重点成长业务板块仍实现了快速增长，达到年初目标。

业务增长情况
- 疫情等外部不利因素对整体收入增长带来一定影响，但公司通过国内和海外多区域布局，最大程度保障了订单交付。
- 重点成长业务新能源及智能解决方案表现突出，实现了快速增长，成为公司发展的主要驱动力。
成本与费用影响
- 原材料成本仍处于高位，部分高价物料在2022年第一季度进入成本，导致毛利率同比下降4.74个百分点至19.01%。
- 三项费用（销售、研发、管理）同比增加约8000万元，主要由于股权激励费用增加、研发及海外基地投入等。
- 公允价值变动收益同比减少约6500万元，对归母净利润产生负面影响。
盈利展望
- 随着疫情等外部因素逐步缓解，公司预计2022年全年利润增长有望提速。
- 公司正在推进降本增效措施，预计原材料短缺和涨价的拐点将逐步出现，整体盈利能力有望改善。
- 费用投入增加将随着收入增长而逐渐摊薄，提升公司盈利水平。
中长期发展
- 智能化需求持续增长，新能源等重点成长业务有望保持快速增长。
- 公司多区域运营布局凸显龙头优势，全球市场份额有望进一步提升。
- 随着组织优化和业务拓展，公司未来收入和利润增长潜力较大。

财务预测
- 2022-2024年归母净利润分别调整为6.6亿、9.7亿、12.8亿元，对应2022年17倍、2023年12倍、2024年8.83倍市盈率。
- 2022-2024年营业收入预计分别为97.31亿元、127.65亿元、167.56亿元，年增长率分别为25.29%、31.18%、31.27%。
盈利能力
- 2022年第一季度毛利率为19.01%，同比下降4.74个百分点，但环比提升1.9个百分点。
- 2022年预计归属于母公司净利润为6.6亿元，同比增长16.89%。
现金流与资产状况
- 2022年经营活动现金流预计为12.699亿元，投资活动现金流为-3.25亿元，筹资活动现金流为-2.797亿元。
- 公司资产负债率预计在2022年降至45.88%，净负债率从-16.32%降至-28.40%。
估值指标
- 2022年市盈率（P/E）为17.13倍，市净率（P/B）为2.02倍，EV/EBITDA为7.87倍。
- 预计2023年市盈率降至11.65倍，市净率降至1.76倍，EV/EBITDA降至5.67倍。

投资评级：买入（维持评级）
当前价格：9元
目标价格：未提供
分析师：唐海清、姜佳汛、潘霖
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指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率	35.65%	39.69%	25.29%	31.18%	31.27%
毛利率	24.39%	21.28%	21.10%	21.52%	21.83%
净利率	9.60%	7.27%	6.79%	7.61%	7.65%
ROE	15.40%	11.24%	11.81%	15.14%	17.07%
ROIC	34.60%	25.83%	20.05%	30.55%	33.98%
资产负债率	47.88%	46.74%	45.88%	51.44%	52.42%
流动比率	1.54	1.72	1.71	1.59	1.62
速动比率	1.17	1.16	1.23	1.07	1.15
应收账款周转率	3.40	3.80	4.00	4.50	4.62
存货周转率	6.83	4.71	4.56	4.73	4.80
总资产周转率	0.93	0.95	0.97	1.07	1.14