农林牧渔行业深度报告：禽畜养殖，最坏的时代，最好的时代-20190226-太平洋证券-15页_1mb

农林牧渔行业分析总结

核心内容

本报告分析了中国农林牧渔行业中生猪养殖和白羽肉鸡板块的现状及未来发展趋势，指出当前行业正处于“最坏的时代，最好的时代”的转折点。非瘟疫情对生猪养殖业造成严重冲击，但同时也为行业格局重塑和龙头企业崛起提供了契机。白羽肉鸡则因供给紧张和需求扩容迎来了前所未有的发展机遇。

主要观点

生猪养殖：最坏的时代，最好的时代

1. 疫情严重性超出预期
   非瘟疫情导致全国生猪存栏量减少约 $30%$，远高于市场普遍预期的 $10% \sim 15%$。北方重灾区如东北、江苏、安徽等的产能去化幅度高达 $50%$，南方省份虽相对可控，但未来也将面临类似问题。

2. 行业洗牌与周期延长
   疫情使行业进入长期高景气周期，存活下来的龙头企业将享受持续的盈利增长。由于散户恢复能力差，规模化企业具备更强的资金、技术、人才和生物安全防控能力，未来将成为行业主导力量。

3. 政策支持与灾后重建
   政府将通过政策倾斜支持龙头企业灾后重建，包括缩短补栏时间、提供财政补贴等。这有助于龙头企业快速恢复生产，保障猪肉供应，同时提升行业整体稳定性。

4. 进口无法弥补缺口
   中国是全球最大的猪肉生产与消费国，非瘟导致的产能缺口无法通过进口迅速填补，将推动全球猪肉价格上涨，进一步提升国内猪肉价格。

白羽肉鸡：供给紧张、市场扩容，发展机遇前所未有

1. 供给端持续紧张
   由于祖代鸡引种不足，2019年行业仍处于紧平衡状态。祖代鸡引种量从2013年至今持续下滑，导致父母代和商品代鸡苗供应紧张，价格持续上涨。

2. 需求端快速增长
   白羽肉鸡凭借高蛋白、低脂肪、低胆固醇、低碳排放等优势，成为替代猪肉的首选。随着健康意识增强和生活节奏加快，鸡肉消费市场持续扩容。

3. 替代性需求驱动增长
   猪肉价格高涨将抑制消费，带动其他动物蛋白如鸡肉、鸭肉、鱼肉等需求增长。白羽肉鸡作为第二大肉类来源，有望从中受益。

4. “戴维斯双击”效应显著
   在供给紧张和需求扩容的双重推动下，肉鸡养殖企业将享受业绩和估值双升，从周期股转型为成长股。

关键信息

• 行业趋势：非瘟疫情重创生猪养殖业，但龙头企业将从中受益，享受长期高景气周期。
• 供给变化：祖代鸡引种不足已传导至商品代，供给紧张将持续。
• 需求变化：鸡肉消费市场因替代猪肉需求而扩张，特别是快餐和外卖行业带动消费增长。
• 投资机会：白羽肉鸡板块迎来发展机遇，龙头企业的盈利弹性显著，具备成长潜力。

标的推荐

根据盈利弹性，推荐以下白羽肉鸡相关企业，给予“买入”评级：

1. 益生股份
2. 圣农发展
3. 禾丰牧业
4. 民和股份
5. 仙坛股份
6. 华英农业

风险提示

1. 突发重大疫情风险：疫情可能导致禽畜死亡，影响市场需求和企业盈利。
2. 价格不及预期风险：肉类价格波动可能影响企业盈利能力，尤其是价格下跌或涨幅不及成本。
3. 原材料价格波动风险：豆粕、玉米等原材料价格受天气、市场等因素影响，波动可能影响企业利润。

分析师信息

• 分析师：周莎
• 执业资格证书编码：S1190518040002
• 邮箱：zhousha@tpyzq.com

投资评级说明

总结

非瘟疫情对生猪养殖业造成严重冲击，但同时也为行业格局重塑和龙头企业带来长期发展机遇。白羽肉鸡因供给紧张和替代性需求而迎来前所未有的增长机遇，其盈利弹性显著，有望从周期股转型为成长股。尽管存在疫情、价格波动和原材料风险，但行业整体趋势向好，龙头企业有望在政策支持下快速恢复生产，实现业绩和估值的双重提升。