旬度经济观察：基建滑坡明显，流动性压力蔓延-20180615-安信证券-10页

旬度经济观察总结

核心内容

本报告分析了2018年6月中国及全球的经济形势，重点探讨了国内工业生产、房地产市场、基建投资及融资环境的变化，同时关注了海外主要经济体（美国、欧洲）的政策动向及其对国内市场的影响。

主要观点

1. 工业生产与PPI变化

• 工业生产稳定：5月规上工业增加值同比6.8%，工业生产情况总体稳定。
• PPI环比回升：PPI环比增速较4月大幅回升0.6个百分点，表明供应响应可能接近尾声。
• 行业表现分化：电力、燃气及水的生产和供应业增速提升明显，制造业增速小幅回落，采矿业增速也有明显提升。
• 库存调整：水泥产量回落，价格走平；螺纹钢价格和产量表现较强，显示库存回补影响开始显现。

2. 房地产市场

• 销售良好：5月商品房销售面积同比8.0%，销售情况仍然良好。
• 投资稳定：房地产投资增速稳定在较高水平，5月当月同比9.9%。
• 库存去化接近尾声：房屋新开工面积与商品房销售面积接近，扣除不可销售部分后，显示房地产市场进入存货重建阶段。

3. 基建投资

• 投资下滑：5月基建投资同比-1.2%，增速继续快速下滑，是拖累固定资产投资增速的主要因素。
• 融资环境偏紧：社融增速回落，表外融资继续减少，信用债违约频发导致融资收缩。

4. 社融与流动性

• 社融增速放缓：5月新增社会融资7608亿元，广义社融余额同比10.4%，较上月下降0.4个百分点。
• 央行政策：央行在美联储加息后选择按兵不动，可能意在避免过紧的金融环境对经济造成压力。MLF操作释放流动性，显示对去杠杆和严监管的警惕。

关键信息

5月经济数据概览

• 工业增加值：同比6.8%
• 房地产销售面积：同比8.0%
• 房地产投资：同比9.9%
• 基建投资：同比-1.2%
• 社会消费品零售：同比8.5%，较4月下降0.9个百分点
• 社融余额：同比10.4%，较上月下降0.4个百分点

海外经济动态

• 美联储加息：6月加息25bp，年内或仍有两次加息，点阵图显示全年加息4次或更多。
• 欧央行退出购债：宣布退出购债计划，但退出节奏偏鸽派，利率维持不变至少至2019年夏天。
• 汇率与股市：美元兑欧元走强，欧元大幅贬值；欧洲股市走高，新兴市场股市承压。

风险提示

1. 贸易摩擦加剧：中美贸易摩擦持续，对权益市场形成压制。
2. 地缘政治风险：全球地缘政治局势可能影响市场稳定性。

结论

当前中国经济面临的主要风险仍是去杠杆带来的信用收缩压力。尽管基建投资持续下滑，但房地产市场库存去化接近尾声，投资企稳，出口仍受美国经济支撑，这些因素限制了经济下行空间。未来需重点关注政策信号对市场信心的提振作用，以及海外经济变化对国内市场的影响。