20180615-招银国际-五月中国经济数据点评_基建投资和消费继续下探_警惕信用风险蔓延_4页_817kb

2018年5月中国经济数据总结

核心内容概述

2018年5月，中国经济面临工业增速放缓、基建投资下滑、消费疲软及融资环境趋紧等多重压力。整体经济运行保持稳定，但部分行业和企业信用风险有所上升，需警惕风险蔓延。招银国际对当前经济形势进行了深入分析，并对未来趋势作出预测。

主要观点

工业生产

• 规模以上工业增加值：同比增长6.8%，环比小幅回落，但工业新动能和新产业仍保持较高增速。
• 分行业表现：
  • 计算机、通信和其他电子设备制造业、汽车制造业、医药制造业均实现双位数增长。
  • 采矿业连续两个月负增长后，5月同比增长3.0%。
  • 电力、热力、燃气及水生产和供应业同比增幅扩大至12.2%。
• 环保督查影响：5月末启动新一轮环保督查“回头看”，可能对钢铁、水泥、化工等行业产出增速造成一定影响，但边际作用弱于往年。

基建投资

• 增速下滑：1-5月城镇固定资产投资增速由7.0%降至6.1%，显示地方政府债务管控政策的持续影响。
• 政策缓冲：财政部和国务院推出稳基建措施，地方债发行自4月开始提速，5月多省启动新增债券发行，预计6、7月将出现发行高峰。
• 全年预测：预计全年基建投资增速将维持在10%左右。

消费

• 社会消费品零售总额：5月同比增长8.5%，为近年来首次跌破9%，消费增速放缓。
• 汽车销售拖累：限额以上汽车销售同比倒退1%，成为拖累消费增长的主要因素之一。
• 政策影响：进口车税费降低政策预期及“6.18”购物节的季节性影响，可能对消费数据造成短期拉低。

融资环境

• 社融少增：5月新增社融7,608亿元，创18个月新低，同比少增3,203亿元。
• 非标融资压缩：非标融资净减少4,215亿元，反映资管新规实施后的监管收紧。
• 企业债融资转负：企业债券融资净减少434亿元，为10个月来首次转负，显示信用风险上升。

关键信息

经济指标表现

信用风险

• 信用违约事件频发：受再融资渠道收紧、企业自身财务问题影响，信用违约事件增加。
• 风险可控：虽信用违约事件持续发生，但大规模爆发的可能性不大。
• 行业分化：以往依赖非标融资的行业和企业受冲击较大，而高科技、新兴行业因政策支持和融资便利性提升，有望持续增长。

投资评级

• 买入：未来12个月股价潜在涨幅超过15%。
• 持有：未来12个月股价潜在变幅在-10%至+15%之间。
• 卖出：未来12个月股价潜在跌幅超过10%。
• 未评级：未给予投资评级。

免责声明

• 本报告所载数据和观点仅供参考，不构成投资建议。
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联系方式

• 分析员：丁文捷博士

  • 电话：(852) 39000856
  • 邮件：dingwenjie@cmbi.com.hk

• 招银国际证券有限公司

  • 地址：香港中环花园道3号冠君大厦45楼
  • 电话：[852] 39000888
  • 传真：(852) 39000800

结论

2018年5月中国经济面临多重挑战，包括工业增速放缓、基建投资下滑、消费疲软和融资环境趋紧。尽管存在信用风险，但整体经济仍具备一定韧性。招银国际认为，政策支持和地方债发行高峰可能缓解基建投资压力，而高科技和新兴行业或将成为增长引擎。投资者应关注行业分化和信用风险，谨慎评估投资策略。