20180615-北京大学经济研究所-经济数据点评报告_经济运行基本稳定_下行压力加大_5页_822kb

经济运行基本稳定，下行压力加大

核心内容总结

2018年5月，中国经济运行总体保持平稳，但部分指标增速出现下滑，显示出一定的下行压力。北京大学国民经济研究中心对当月经济数据进行了预测与分析，指出当前经济增速在政策调控和市场变化的共同作用下有所调整，但仍在政策目标区间内，属于可控范围。

主要观点

• 经济运行平稳可控：5月份三大需求（投资、消费、出口）增速均有所下滑，但总体未超出政策目标区间，属于可预期的短期波动。
• 房地产投资仍为经济拉动主力：尽管整体投资增速下滑，但房地产开发投资保持较高增速，成为经济增长的重要支撑。
• 消费增速下滑是政策调整的短期影响：部分进口商品关税下调导致居民消费预期调整，短期内抑制了消费增长，尤其是汽车消费。
• 工业增加值增长略降，但内生动能强劲：制造业PMI回升，显示工业活动内生动力增强，但能源和钢铁价格回落对增速产生压制。
• 出口保持稳定，进口大幅增长：出口增速小幅回落，但保持稳定；进口增速显著回升，主要受政策推动、内需恢复及大宗商品价格上涨影响。
• CPI与PPI走势分化：CPI同比增速与前月持平，主要因食品供给充足和服务价格回落；PPI同比增速上升，受国际油价上涨和钢材需求旺盛推动。

关键经济指标分析

经济结构变化

• 投资结构变化：去产能和调结构政策导致部分行业投资增速放缓，但制造业投资稳中有升，尤其是专用设备和汽车行业。
• 消费结构变化：居民消费因政策调整和“618”促销预期而有所延迟，汽车消费受进口关税下调影响显著。
• 出口结构稳定：主要出口国经济稳定增长，支撑了中国出口的持续增长。

货币信贷情况

• 新增人民币贷款：5月新增贷款1.15万亿元，同比多增405亿元，但环比减少约300亿元，主要受地方债发行增加和非银金融机构贷款减少影响。
• M2增速稳定：5月末M2同比增长8.3%，与上月末持平，受财政支出增加和去年同期税款延迟上缴影响。

未来展望

• 消费恢复需时间：虽然消费增速短期下滑，但未来随着政策影响减弱，消费有望恢复，但可能更多转向进口商品，需警惕消费外流风险。
• 投资结构调整持续：去产能和调结构政策仍将继续，投资增速可能维持在较低水平，但制造业投资将有所支撑。
• 出口形势总体向好：外部经济环境稳定，出口有望保持增长态势。
• 宏观调控有度：未来宏观调控应注重力度，避免过度干预，以保持经济平稳运行。

北京大学国民经济研究中心简介

北京大学国民经济研究中心成立于2004年，专注于中国经济波动、增长、宏观调控、供给侧改革等领域的研究，是国内宏观经济研究的重要机构之一。中心研究成果对中国经济政策产生深远影响，包括推动人口政策调整、提出三维宏观调控体系、提出6.5%的经济增长目标等。其出版物包括《原富》杂志、《中国经济增长报告》及系列宏观经济分析与预测报告，具有较高的学术影响力和政策参考价值。