2017-商业贸易行业精品超市的运营之道：海外巡礼系列之wholefood_22页-2mb

文档总结

核心内容

本报告为广发证券零售行业研究小组于2017年6月发布的行业分析报告，主要聚焦于商业贸易行业的行情回顾与投资建议，以及对海外零售企业Whole Foods Market的深入研究。报告分析了行业整体表现、龙头公司价值、成长股机会、国企混改主题，并总结了全食超市的运营模式和成功经验。

主要观点

1. 行业整体表现

   • 5月沪深300指数上涨2.51%，但商贸板块指数下跌4.23%，跑输大盘。
   • 各主题板块表现分化，其中电商新业态板块上涨3.06%，传统零售板块下跌1.99%。
   • 市值分化明显，中市值板块跌幅最大（-5.72%），小市值板块跌幅最小（-0.48%）。

2. 投资策略建议

   • 坚守龙头：认为主业运营能力突出、份额持续提升的龙头公司最为稳健，重点推荐永辉超市、老凤祥、苏宁云商、天虹股份、重庆百货、百联股份、银座股份、合肥百货等。
   • 成长股机会：成长股估值已具备吸引力，尤其是跨境出口、电商服务、生鲜等细分行业，重点推荐南极电商、永辉超市、青岛金王等。
   • 国企混改：仍是2017年最值得关注的主题，寻找估值低、改革预期强、改善空间大的公司。

3. 全食超市的成功经验

   • 乘有机消费升级之风：全食超市抓住了美国有机食品消费的快速增长趋势，自2000年以来复合增速达14.1%，远高于传统食品消费增速。
   • 聚焦高端消费群体：门店选址集中在高收入、高知人群聚集区，选品严格把控质量，打造高端品牌形象。
   • 特色管理激发员工积极性：采用“社团化”管理制度，放权员工、透明财务、公平薪酬，提升员工积极性和忠诚度。

关键信息

一、月度行情回顾及观点

• 2017年5月，零售板块整体表现不佳，行业整体进入调整期。
• 市场风格偏好和监管趋向使得龙头公司更具投资价值。
• 重点推荐组合：永辉超市、老凤祥、重庆百货、南极电商、苏宁云商。

二、Whole Foods Market——精品超市的运营之道

1. 全食超市简介

• 成立于1980年，1992年上市，是全美最大的天然食品和有机食品零售超市。
• 门店数量达456家，员工8.7万人，年销售额超过157亿美元。
• 门店SKU平均3.5万，生鲜与食品占比超过70%。

2. 成功要素

• 乘有机消费升级之风：抓住有机食品消费增长趋势，成为细分蓝海市场领导者。
• 聚焦高端消费群体：选址和选品均围绕高收入、高知人群展开，提升品牌形象。
• 放权员工，特色管理：以小团队经营、透明财务、公平薪酬为核心，激发员工积极性。

3. 产品与营销

• 产品丰富且严格把控，自有品牌占比约15%。
• 产品定价较高，但消费者选择全食的核心因素是“健康”、“天然”理念，而非价格。
• 门店环境优雅，注重购物体验，提供产品故事和健康贴士。

4. 管理制度

• 小团队经营制度：按品类划分经营团队，独立绩效考核与利润分配。
• 透明财务信息制度：财务数据向员工公开，构建双向信任关系。
• 公平薪酬制度：高管薪酬不超过普通员工平均的19倍，非管理人员控制公司93%的股票期权。

三、月度行业重大资讯

• 2017年1-4月，全国网上零售额同比增长32%，生鲜电商增速高达80%。
• 海关总署支持跨境电商设立海外仓。
• 德国计划对跨境网店征收19%消费税。
• 银泰商业私有化，归于阿里巴巴旗下。
• 京东发布Q1财报，营收增长41.2%，净利润扭亏。
• 南方黑芝麻拟收购礼多多，拓展电商业务。
• 支付宝与First Data Corp合作，支持美国商户支付。
• 沃尔玛收购Bonobos，布局电商。
• 教育、医疗、金融等多领域企业也在积极布局新零售。

风险提示

• 终端消费疲软
• 市场整体调整
• 电商分流持续

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
• 持有：预期股价相对大盘变动介于-10%～+10%。
• 卖出：预期股价表现弱于大盘10%以上。

广发证券研究团队

• 洪涛：首席分析师，浙江大学金融学硕士，2010年开始从事商贸零售研究。
• 叶群：分析师，上海财经大学经济学硕士，2014年进入证券行业。
• 林伟强：研究助理，上海财经大学金融硕士，2015年进入广发证券。
• 黄靖凯：研究助理，上海复旦大学经济学硕士，2015年进入证券行业，2017年加入广发证券。

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