20180622-安信证券-潞安环能-601699.SH-喷吹煤龙头企业_煤价上涨中有望释放高弹性_19页_2mb

路安环能 (601699.SH) 详细总结

核心内容概览

路安环能是喷吹煤领域的龙头企业，拥有全国最大的喷吹煤基地，总产能4020万吨/年，权益产能3682万吨/年。公司产品以低硫、低磷、低灰、高热值的优质动力煤和炼焦配煤为主，具备较强的环保优势。在2018年煤价上涨背景下，公司业绩有望迎来显著提升。此外，山西国企改革持续推进，集团资产注入预期强烈，将为公司带来新的增长点。

主要观点

• 行业地位：公司是冶金煤类上市公司中产能总量第一的喷吹煤企业，具备良好的资源禀赋和市场占有率。
• 价格优势：公司喷吹煤和混煤具有天然价格优势，售价高于普通动力煤，且随着环保政策趋严，低硫煤需求持续增长。
• 业绩弹性：在喷吹煤价格上涨100元/吨的情况下，公司净利润可增加9.18亿元，预计2018-2020年净利润分别为37.20亿元、38.62亿元和42.77亿元。
• 国改利好：山西国企改革进程加快，集团资产注入预期强烈，有助于公司实现整体上市，提升业绩。
• 投资建议：维持买入-A投资评级，6个月目标价为13.75元，对应11倍PE。

关键信息

公司概况

• 成立于2001年7月，位于山西长治，是山西国资委背景企业。
• 主营业务涵盖原煤开采、洗选、煤焦冶炼、洁净煤技术开发等。
• 2017年煤炭产量4160万吨，销量3805万吨，同比增长6.26%和4.99%。

产品优势

• 喷吹煤：公司喷吹煤价格高于普通动力煤150-200元/吨，2017年喷吹煤销量1433万吨，占总销量37.7%。
• 混煤：公司混煤为低硫、低磷、低灰、高热值的优质动力煤，2018年价格中枢有望继续抬升。
• 焦炭：公司焦炭业务盈利能力提升，2017年焦炭售价同比上涨69.5%，预计2018年焦炭价格将继续上涨。

成本控制

• 2017年吨煤销售成本为296.49元/吨，较2016年提高45.28%，但仍低于行业平均水平。
• 期间费用率持续改善，2017年期间费用率为16.73%，预计未来费用率将继续下降。

山西国改

• 山西国改态度坚决，2017年国资委将潞安集团100%股权注入山西省国有资本投资运营有限公司。
• 潞安集团资产证券化率仅为26.72%，公司作为唯一上市平台，资产注入空间较大。
• 集团煤炭资源丰富，拥有195.48亿吨地质储量，规划产能8600万吨/年。

盈利预测

• 2018-2020年营收增速分别为6.05%、4.14%、3.24%。
• 2018-2020年净利润分别为37.20亿元、38.62亿元、42.77亿元。
• 2018年目标价13.75元，对应11倍PE。

风险提示

• 宏观经济低迷可能影响煤价和公司业绩。
• 下游行业价格下跌可能削弱公司盈利能力。
• 山西国企改革进程受阻可能影响资产注入预期。

未来展望

• 随着供给侧改革和环保政策趋严，喷吹煤和混煤需求持续增加，价格有望维持高位。
• 焦炭价格回暖，公司盈利能力提升。
• 集团资产注入预期强烈，有望显著提升公司业绩。
• 公司具备较强的成本控制能力和费用率改善空间，未来盈利有望持续增长。