20240730-东兴证券-银行业中期策略_银行行业_长期看好板块配置价值_短期关注业绩弹性标的_21页_2mb

本报告聚焦银行行业中期投资策略，分析了当前市场表现、经济环境及未来前景。上半年银行板块整体表现强劲，申万银行指数累计上涨170%，其中国有行涨幅达205%，领先股份行和区域性银行。国有行估值提升主要受益于经济修复偏弱，利率下行带来的防御和高股息优势，叠加监管鼓励高分红政策红利策略。

国内经济复苏疲软，消费意愿和融资需求不足是主要障碍。上半年GDP增长率降至4.7%，出口虽回升但制造业投资仍低迷。货币政策维持支持力度，财政政策有望加速发力，但总体增长压力大。银行业绩短期承压，营收和净利润延续小幅负增长，净息差收窄15-20BP，规模增速预计8%左右，推升信用成本分化。区域行表现优于国有行，信用风险需关注零售和小微领域。

长期看好高股息资产配置的价值，板块平均股息率高达49%，国有大行达51%，提供类固收特征。日本大型银行经验显示，在利率下行期，多元业务布局（如投资收益和财富管理）支撑估值和收益。短期建议关注业绩弹性标的，如优质区域性银行，因估值分化和业绩修复机会显现。下半年估值溢价收敛，部分中小银行估值从高位回落，但仍低于板块平均水平。

风险包括政策转向不及预期、经济下行加剧银行盈利，以及地产和城投风险暴露引发电资产质恶化。建议投资者根据资金面和风险偏好，结合长期配置和短期弹性需求制定策略。总体而言，银行业基本面承压，但高股息属性可持续，在利率中枢下行趋势中维持吸引力。