2026年中期银行业投资策略_息差拐点初现_高股息具备配置价值_30页_1mb

2026年中期银行业投资策略总结

核心内容概述

2026年中期银行业投资策略指出，银行板块在2026年以来整体表现不佳，但部分子板块如城商行表现相对较强，显示出一定的配置价值。分析师吕秀华认为，银行股的配置价值已显现，主要得益于基本面改善、估值优势和资金面的结构性变化。

主要观点

1. 市场表现

• 银行指数自2026年以来下跌约6%，跑输上证指数12个百分点。
• H股银行股表现优于A股，平均涨幅为5.51%，显著好于A股银行股的-2.42%。
• 城商行涨幅最好（2.55%），股份行跌幅最深（-8.86%），国有行与农商行表现相对较弱。

2. 资金面分析

• ETF资金大规模赎回，对银行股造成被动卖出压力约1346亿元。
• 保险资金逆势净流入约355亿元，成为重要买方。
• 外资整体净流出约81亿元，但后续ETF赎回压力下降，保险与主动权益基金可能成为支撑。

3. 基本面分析

• 净息差在2026Q1企稳回升，从政策态度看，未来资产端降息压力减轻。
• 营收与利润增速显著改善，2026Q1营业收入同比增长7.6%，归母净利润增长3.0%。
• 投资收益增速回落，但手续费收入持续改善，成为盈利增长的支撑。

关键信息

4. 资产质量

• 不良率总体平稳，但关注率与逾期率有所上升，显示资产质量边际承压。
• 拨备覆盖率与拨贷比持续下降，反映银行对不良贷款的处置力度加大。

5. 投资建议

• 优选方向：
  • 发达地区的优质城商行，如成都银行、苏州银行。
  • 高股息、低估值且未来零售业务拐点弹性较大的股份行，如招商银行。
• 配置逻辑：
  • 基本面改善明确，净息差企稳回升。
  • 估值吸引力突出，H股股息率5.02%，A股4.56%，H股市净率0.44倍，A股0.58倍。
  • 资金面迎来多重利好，包括ETF赎回压力下降、保险资金增配意愿强、公募业绩基准新规落地。

风险提示

• 海外黑天鹅风险：国际局势变化可能对银行股产生负面影响。
• 宏观经济失速：若经济增长放缓，可能对银行的信贷需求和资产质量产生压力。

结论

当前银行股具备一定的配置价值，尤其是城商行和部分股份行，其基本面改善、估值优势及资金面的结构性变化共同支撑其投资价值。然而，投资者需关注海外风险及宏观经济走势，以避免潜在不利因素对投资收益造成影响。