深度报告-2026-05-20-华西证券-2026年中期银行业投资策略_息差拐点初现_高股息具备配置价值_30页_1mb

息差拐点初现，高股息具备配置价值

核心内容概述

2026年中期银行业投资策略报告指出，银行板块整体表现弱于大盘，但部分子板块如城商行表现相对强势。市场在经历年初的下跌后进入震荡阶段，H股银行股表现优于A股，主要得益于高股息和低估值的吸引力。此外，银行板块的基本面出现积极变化，息差企稳回升，营收和利润增速显著改善，配置价值逐步显现。

主要观点

市场表现

• 银行指数2026年以来下跌约6%，跑输上证指数12个百分点。
• H股银行股表现优于A股，平均涨幅达5.51%，显著好于A股银行股的-2.42%。
• 城商行涨幅最好（2.55%），股份行表现最弱（-8.86%）。

资金面

• ETF资金大幅净赎回，银行板块承受约1346亿元被动卖出压力。
• 外资资金净流出约81亿元，保险资金逆势净流入约355亿元。
• 未来ETF赎回压力有望下降，保险资金与主动权益基金或成重要买方。

行业基本面

• 净息差在2026Q1企稳回升，从政策角度看，未来资产端降息压力减轻。
• 营收利润增速双提升，2026Q1营业收入同比+7.6%，归母净利润同比+3.0%。
• 利息净收入由负转正，是营收改善的关键支撑。

资产质量

• 不良率整体保持平稳，但关注率和逾期率有所上升。
• 拨备覆盖率和拨贷比持续下降，显示银行在应对不良生成压力中消耗了部分拨备。

关键信息

资金面变化

• ETF资金：2026年以来净赎回约1346亿元，但后续压力将下降。
• 保险资金：净流入约355亿元，配置银行股的动力仍然充足。
• 外资：整体净流出，但对H股银行股的配置仍具吸引力。
• 国资：净流入约21亿元，显示国有资本对银行股的持续关注。

资产质量表现

• 不良率：2026Q1为1.14%，较24年末有所下降。
• 关注率：农商行上升至1.88%，国有行上升至1.63%。
• 逾期率：整体上升至0.97%，国有行上升至0.98%。
• 拨备覆盖率：从296%降至274%，拨贷比从3.17%降至2.92%。

投资建议

• 优选方向：发达地区的优质城商行；高股息、低估值且未来零售业务拐点弹性较大的股份行。
• 受益标的：成都银行、苏州银行、招商银行。
• 估值优势：H股股息率5.20%，市净率0.43倍；A股股息率4.41%，市净率0.61倍。
• 配置逻辑：银行股的配置价值显现，基本面、估值、资金面多重利好支撑。

风险提示

• 海外黑天鹅风险：国际市场波动可能对银行股造成影响。
• 宏观经济失速：若经济增速放缓，可能影响银行的信贷需求和资产质量。

总结

综上所述，2026年银行业面临一定的市场压力，但基本面出现改善迹象，息差拐点确立，营收和利润增速双提升。H股银行股因高股息和低估值表现优于A股，而A股银行股则受到ETF赎回和政策影响。保险资金和主动权益基金可能成为未来银行股的重要买方。在资产质量方面，不良率保持平稳，但关注率和逾期率有所上升，拨备覆盖率下降，需关注未来潜在风险。投资建议聚焦于优质城商行和具备高弹性潜力的股份行，如成都银行、苏州银行、招商银行。