银行业中期策略：预期渐收敛，配置价值延续-240621-湘财证券-28页_5mb

银行业中期策略总结

核心内容

本报告由湘财证券研究所发布，分析了2024年中银行业的发展趋势、监管政策、经营展望及投资策略。整体判断为“增持”，认为银行股在当前市场环境下具备配置价值。

主要观点

• 市场表现：2024年银行股表现优于沪深300指数，主要受益于高股息投资带来的估值提升。
• 政策导向：监管政策强调防风险与调结构并重，通过结构性货币政策工具引导信贷资源流向重点支持领域，如科技创新、普惠小微、绿色建设等。
• 经营趋势：银行在信贷结构调整中保持稳健，息差压力有所缓解，非息收入占比提升，资产质量趋于稳定。
• 投资逻辑：资本市场政策推动长期资金入市，提高银行股估值稳定性；高股息率吸引配置型资金，增强银行股吸引力。

关键信息

1. 市场回顾

• 银行股表现：2024年6月20日，申万银行指数上涨15.1%，跑赢沪深300指数13个百分点。
• 驱动因素：一季度银行板块普涨，主要由高股息投资推动；二季度市场表现受政策和经济复苏预期影响。
• 区域差异：城商行表现优于大型银行，但大型银行估值安全边际更高。

2. 监管政策

• 逆周期调节：中央财政加杠杆，发行超长期特别国债，支持科技创新、普惠小微、绿色建设等领域。
• 信贷结构调整：推动特定领域贷款利率下行，LPR调整以定向为主，未来可能实现不对称调整。
• 防风险措施：房地产融资端和供给端政策加码，推动去库存，保障房地产企业流动性。

3. 经营展望

• 信贷增长：全年新增信贷预计约21~22万亿元，以基建贷款、绿色信贷和普惠小微贷款为主，房地产和消费贷增长较弱。
• 息差压力：净息差下行幅度预计为20BP左右，略低于上年，非息收入贡献有望提升。
• 资产质量：房地产贷款不良率有所上升，但整体可控；零售小微资产质量相对稳定，拨备覆盖率维持高位。

4. 投资策略

• 指数投资：新“国九条”鼓励指数化投资，银行股作为重要权重股，有望受益于政策支持。
• 高股息配置：当前银行股股息率5.2%，在存款利率下行背景下仍有吸引力，配置型资金（如保险资金）有望持续增配。
• 业绩与分红：业绩增长有持续性的银行更有能力满足内生资本需求，分红条件成熟，提升股东回报。

投资建议

• 推荐关注：国有大型银行股，因其具备较高的估值安全底线；资产质量较优、业绩可持续的区域银行股，未来有望提供较高的动态股息率。
• 评级：维持行业“增持”评级。

风险提示

• 经济增长不及预期：可能影响信贷需求和银行盈利能力。
• 信贷需求持续低迷：可能拖累银行资产增长和息差表现。
• 信用风险过快释放：可能对银行资产质量造成压力。
• 政策落实不及预期：可能影响银行经营环境和资产结构优化。

附：图表与数据支持

• 图表1：行情回顾 – 展示银行股与沪深300的相对表现。
• 图表2：信贷需求相对不足 – 显示信贷增长与实体经济需求之间的差距。
• 图表3：政策走向逐渐明朗 – 表明经济政策逐步明确，支持信贷结构优化。
• 图表4：超长期特别国债投向重点领域 – 展示国债支持的行业领域。
• 图表5：金融数据“挤水分” – 反映信贷增长与实体经济匹配度的提升。
• 图表6：LPR不对称下调 – 展示贷款利率调整趋势。
• 图表7：房地产融资端、供给端政策加码 – 说明房地产支持政策。
• 图表8：防资金空转，构建良性信用循环 – 表明政策对信贷资源合理配置的引导。
• 图表9：一季度上市银行规模增速 – 展示银行资产扩张情况。
• 图表10：一季度上市银行规模增速变动 – 分析规模增长趋势。
• 图表11：基建贷款增长趋缓 – 表明基建贷款增长情况。
• 图表12：制造业中长期贷款增速仍在高位 – 展示制造业贷款增长。
• 图表13：工业企业利润恢复增长 – 说明经济复苏信号。
• 图表14：房地产贷款支持力度加大 – 表明房地产融资政策。
• 图表15：个人住房贷款延续负增 – 反映居民信贷需求疲软。
• 图表16：消费贷增速下滑 – 显示消费贷增长乏力。
• 图表17：普惠小微贷款占比持续提升 – 表明普惠金融发展。
• 图表18：主要领域贷款增量 – 展示信贷资源投放结构。
• 图表19：商业银行净息差下行 – 反映息差变化趋势。
• 图表20：一般贷款利率下行 – 展示贷款利率下行压力。
• 图表21：存款付息率变化 – 分析负债成本变化。
• 图表22：非息收入份额提升 – 显示非息收入增长。
• 图表23：10年期国债收益率 – 展示市场利率环境。
• 图表24：银行理财与公募基金规模 – 反映财富管理市场发展。
• 图表25：2024Q1上市银行业绩增速 – 显示业绩表现。
• 图表26：2024Q1上市银行业绩增速较上年变动 – 对比业绩变化。
• 图表27：上市银行房地产风险敞口占比下降 – 展示房地产贷款占比。
• 图表28：上市银行房地产贷款增速 – 反映房地产信贷趋势。
• 图表29：房地产资产风险继续缓释 – 说明房地产风险出清。
• 图表30：消费贷不良率大多下降 – 显示消费贷质量改善。
• 图表31：经营贷不良率大多上升 – 表明经营贷风险增加。
• 图表32：近年来贷款核销维持较大力度 – 展示银行风险化解能力。
• 图表33：沪深300ETF份额大幅增长 – 反映指数投资趋势。
• 图表34：沪深300指数银行股权重 – 展示银行在指数中的权重。
• 图表35：估值水平与股息率 – 说明银行股的估值与股息关系。
• 图表36：保险资金运用余额保持增长 – 显示保险资金配置趋势。
• 图表37：保险资金银行股配置有望加强 – 预示保险资金对银行股的配置加强。

结论

2024年中，银行行业在政策支持与经济复苏预期下，估值和业绩表现有所改善，高股息投资和指数化投资推动银行股吸引力上升。随着防风险政策的持续实施，银行资产质量趋于稳定，估值安全性提升。建议投资者关注国有大型银行和优质区域银行，把握高股息配置优势，维持“增持”策略。