银行行业2023年中期投资策略报告：基本面触底，配置价值凸显-20230706-东兴证券-25页_990kb

银行行业：基本面触底，配置价值凸显

核心内容

2023年中期投资策略报告指出，银行行业在上半年面临息差收窄、盈利低增的挑战，但随着政策持续发力和经济逐步复苏，下半年行业基本面有望筑底，配置价值凸显。

主要观点

• 上半年回顾：经济复苏乏力，居民和企业融资需求不足，导致银行息差持续收窄，营收和盈利增长放缓。板块估值处于历史低位，机构重仓比例也处于低位。
• 下半年展望：政策延续发力，货币政策稳健宽松，信贷政策保持积极，预计银行营收和净利润增速将呈V型回升，部分城农商行表现领先。
• 投资策略：推荐高股息银行，关注优质区域行，如宁波银行和常熟银行，认为其具备高成长性、良好的资产质量和较高的市场吸引力。

关键信息

1. 上半年回顾

• 经济弱复苏：1季度GDP增长4.5%，但企业利润累计同比下降18.8%，制造业PMI连续三个月位于收缩区间。
• 信贷靠前发力：上半年新增人民币贷款10.6万亿元，同比多增2.3万亿元，但4-5月信贷增长转弱。
• 息差收窄：1Q23上市银行净息差降至历史低位1.74%，主要因资产端利率下行和负债端存款定期化。
• 盈利低增：1Q23营收/净利润平均增速为1.2% / 2.1%，分别较2022年下降6.7pct/5.5pct。
• 板块估值低位：截至6月30日，银行板块PB（MRQ）仅0.54倍，处于历史低位。

2. 下半年展望

• 政策延续发力：国家发改委等四部门发布降成本政策，货币政策保持稳健宽松，信贷政策积极。
• 规模增速稳中略降：预计全年新增信贷23.5万亿元，增速保持在11%左右。
• 息差降幅收窄：预计Q1为息差收窄最大时期，后续有望逐步企稳。
• 资产质量改善：不良率连续11个季度下行，拨备覆盖率和拨贷比均高于行业平均水平。
• 非息收入回升：受债市企稳影响，非息收入增速回升，但手续费收入仍疲软。

3. 投资策略

• 高股息配置价值凸显：部分上市行股息率超过5%，在利率下行趋势下对中长期资金吸引力增强。
• 区域经济优势：江浙地区的区域性银行具备高成长潜力，受益于区域经济活力、民营经济活跃及高净值客户资源丰富。
• 推荐标的：宁波银行和常熟银行，因其在区域经济、小微业务及资产质量方面的优势。

4. 风险提示

• 经济失速下行：可能影响资产质量，增加不良贷款风险。
• 金融持续让利：可能导致息差大幅收窄，影响盈利能力。
• 房企销售低迷：可能引发信用风险暴露，影响银行资产质量。

行业重点公司盈利预测与评级

结论

在经济复苏乏力、息差收窄、盈利低增的背景下，银行板块估值处于低位，但政策支持和区域经济优势为行业基本面筑底和未来增长提供了支撑。投资建议关注高股息和优质区域银行，特别是宁波银行和常熟银行，预计其盈利将保持增长，具有较高的配置价值。