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顺丰控股（002352）总结

核心内容概述

本报告为顺丰控股（002352）2018年半年报的点评，分析了公司业绩表现、业务结构变化及未来发展前景。报告指出，顺丰控股在2018年上半年实现营收和净利润的显著增长，主要得益于传统业务和新业务的共同推动，同时强调公司对科技投入的重视，为长期发展奠定基础。

主要观点

1. 业绩表现

• 2018年H1营收：425.04亿元，同比增长32.16%。
• 2018年H1归母净利润：22.34亿元，同比增长18.59%。
• 2018年H1扣非净利润：20.90亿元，同比增长16.53%。
• 净利润同比增长率：从2017年的4.17%大幅增长至2018年H1的16534.82%（可能为数据异常或计算误差，需核实）。
• 每股收益：从2017年的1.08元降至2018年H1的0.51元，但预计2018-2020年EPS分别为1.09元、1.35元、1.68元。

2. 业务增长驱动因素

• 经济件业务：同比增长53.71%，成为传统业务增长的重要动力。
• 四大新业务：冷运、国际、同城配等新业务收入增速分别为158.79%、47.71%、95.82%和40.78%，合计营收占比提升至16%。
• 快件量增长：2018年H1快件量达18.58亿票，同比增长35.29%，为多年首次超过行业增速27.5%。

3. 盈利能力分析

• 毛利率：2017年为20.1%，2018年H1下降至18.9%，主要由于新业务毛利率较低。
• ROE：2018年H1为6.6%，预计2018-2020年分别为14.6%、12.9%、13.8%和14.7%，显示公司盈利能力逐步恢复。

4. 科技投入与转型

• 研发费用：2018年H1研发费用达3.97亿元，同比增长95%。
• 科技人员：科技从业人员达4551人，专利数量达1254项（含发明专利458项），在行业中领先。
• 智能化布局：公司正通过AI自动化、自动分拣、图像识别等技术提升运营效率和降低成本。

关键信息

市场数据

• 2018年8月24日收盘价：41.43元。
• 一年内最高/最低价：62.78元/40.25元。
• 市净率：5.4。
• 息率：0.53%。
• 流通A股市值：49637百万元。
• 上证指数/深证成指：2729.43/8484.74。

基础数据

• 2018年6月30日每股净资产：7.66元。
• 资产负债率：42.46%。
• 总股本/流通A股：4419百万/1198百万。
• 流通B股/H股：未公布。

投资建议

• 评级：增持（维持）。
• PE估值：2018年为38倍，2019年为31倍，2020年为25倍。
• 未来增长预期：预计2018-2020年净利润分别为4,752百万元、4,801百万元、5,953百万元和7,427百万元，保持稳定增长。

业务结构与战略转型

• 传统业务：继续发挥稳定盈利作用，尤其是经济件业务的高增长。
• 新业务：冷运、国际、同城配等四大新业务快速扩张，推动公司向综合物流提供商转型。
• 科技赋能：通过智能化、自动化提升运营效率，应对行业增速放缓和成本上升的挑战。

财务预测与数据

投资风险与注意事项

• 新业务影响盈利：当前新业务仍处于培育期，可能短期内影响公司整体盈利能力。
• 投资建议仅供参考：投资者应结合自身情况作出决策，不应仅依赖投资评级。
• 法律声明：本报告为非公开资料，未经授权不得复制或分发。

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投资评级说明

• 证券评级：

  • 买入：相对强于市场表现20%以上；
  • 增持：相对强于市场表现5%~20%；
  • 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间；
  • 减持：相对弱于市场表现5%以下。

• 行业评级：

  • 看好：行业超越整体市场表现；
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平；
  • 看淡：行业弱于整体市场表现。

• 基准指数：沪深300指数。

法律声明

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