2012-04-19-联合资信-联合信用研究_-_2012年第2期_92页_3mb

债券市场创新与评级机构发展总结

核心内容

本文主要探讨了我国债券市场创新的现状、评级机构在债券创新中的角色，以及借鉴国际经验推动我国债券市场进一步发展的路径。同时，文章还分析了2011年我国宏观经济金融形势和银行业发展情况，指出其主要风险及监管现状。

债券市场创新

主要创新内容

• 债券品种创新：包括可转债、中期票据、金融债券、公司债券、企业资产证券化产品、金融资产证券化产品、集合债券、私募债券等。
• 监管与机制创新：在交易制度、偿付风险控制、担保抵押机制、风险对冲产品、投资者培养等方面都有显著的创新和改进。
• 创新特点：我国债券市场创新起步较晚，且多为被动适应，相比国际发达市场仍有较大发展空间，如私募可转债、并购债券、垃圾债券、债券产品的证券化等。

债券市场现状与问题

• 债券市场持续扩大，截至2011年末，债券托管量为21.4万亿元，较2010年增长7.5%。
• 非金融企业发债规模占比上升，其中中期票据发行量增长显著。
• 银行仍是债券市场的主要机构投资者，占非金融企业债券存量的54%。
• 信用债风险引起关注，信用利差扩大，中小企业融资困难，民间融资危机显现。
• 房地产贷款规模较大，占商业银行贷款总量的20%，房地产行业调控对银行信用风险产生影响。
• “影子银行”体系形成，表外业务风险增加，理财产品和银行承兑汇票增长迅速。

评级机构的发展

发展现状

• 评级机构在评级方法、技术、组织结构等方面有明显进步，逐步实现业务细分和专业化。
• 在应对债券创新时，评级机构面临技术挑战，如证券化产品的评级，需通过学习和实践摸索建立模型。
• 各家评级机构对担保、抵质押等信用提升机制的理解逐渐趋于一致。

发展特点

• 评级机构总体上是债券创新的被动参与者，主动推动产品创新难度较大。
• 需要加强对新产品评级技术的研究和储备，以适应市场需求。
• 需要建立严格的监管机制，防止模型风险，确保评级的准确性与公正性。

借鉴国际经验

美国高收益债券的发展历程

• 起源与发展：20世纪70年代发源于美国，80年代成为金融创新的重要工具。
• 鼎盛阶段：1988年市值达2000亿美元，推动了企业并购和产业升级。
• 复苏阶段：2009年后市场复苏，美国仍为全球最大高收益债券发行国。

美国高收益债券的制度安排

• 投资者保护制度：包括偿债担保追索和初期利息支付保证。
• 中介机构制度要求：对信用评级和审计机构提出严格要求，包括评级会面、跟踪评级和审计独立性。
• 高管行为管理：通过《萨班斯－奥克斯利法案》限制高管行为，确保信息披露的准确性。
• 刑事处罚制度：对信息披露中的欺诈行为进行刑事追责，延长诉讼时效。

对我国的启示

• 高收益债券有助于破解中小企业融资难题，提供融资渠道与降低融资成本。
• 需从源头控制风险，如强化债务追索、信息披露、审计制度及高管行为监管。
• 需引入信用评级机制，提升投资者信心。
• 应设立合格投资者标准，匹配高风险与高收益。

我国银行业的发展与风险

发展概况

• 我国银行业包括政策性银行、国有控股商业银行、股份制银行、城市商业银行等，处于较快增长阶段。
• 2011年银行业资产总额达113.29万亿元，不良贷款率降至1.0%，资本充足率较高。
• 银行业盈利模式仍以利差为主，盈利水平稳步提升，中间业务增长迅速。

行业结构与市场竞争

• 银行业存在业务模式趋同、同质化竞争的问题。
• 国有银行在规模、客户资源、人力资源等方面具有优势，股份制银行和城市银行面临挑战。
• 外资银行在资金实力、管理经验、国际网络等方面具有优势，但面临流动性压力。

主要风险

• 信用风险：房地产和地方政府融资平台贷款风险较大，需加强风险缓释与监管。
• 流动性风险：银监会引入流动性覆盖率和净稳定融资比例等新监管指标，加强流动性管理。
• 市场风险：利率市场化改革逐步推进，银行业需提升利率风险应对能力。
• 操作风险：中小银行操作风险管理薄弱，需加强内控和合规管理。

银行业监管

监管现状

• 我国实行“一行三会”分业监管体制，涵盖人民银行、银监会、保监会、证监会。
• 银监会提出“管法人、管风险、管内控、提高透明度”的监管理念，形成持续监管思路。
• 建立审慎监管框架，覆盖信用、市场、操作、流动性、国别等各类风险。

监管改革

• 推进宏观审慎监管与微观审慎监管结合，加强逆周期监管。
• 实施新监管标准，如Basel II和Basel III，提高监管有效性。
• 加强对系统重要性机构的监管，推动资本充足率提升。
• 政府支持银行业发展的措施包括推进改革、对外开放、拓宽资本补充渠道、加强宏观调控。

结语

我国债券市场创新空间较大，评级机构需加强技术储备和监管配合，以支持市场健康发展。银行业在快速发展的同时面临多重风险，需加强风险管理与监管体系建设，以实现稳健发展。