2012-06-19-联合资信-联合信用研究_-_2012年第3期_78页_6mb

报告总结（2012年第3期）

1. 主要内容概述
本期报告由联合信用评级有限公司发布，内容涵盖卷首语、研究报告、报告摘要、评级公告和政策资讯等多个板块。

• 卷首语强调适时推进主权信用评级的重要性，撰文指出我国评级机构在国际市场影响力的提升，以及主权信用评级对打破国际评级业寡头垄断的作用。
• 研究报告分为信用等级迁移矩阵、商业银行票据业务、短期融资券利差分析等实证研究，系统探讨发行人信用特征与市场风险定价的关系。
• 报告摘要提供主要企业债务融资情况的要点摘要，涵盖发行规模、利率、保障能力及等级展望。
• 评级公告监测2012年4月至5月间89家发行人的评级变动及新发债务工具，突出重点企业长期等级及变动信息。
• 政策资讯聚焦宏观经济政策（如存贷款利率下调、降息预期**、金融创新鼓励**等），以及债券市场动态（如民营企业私募债、中小企业集合票据等）。

2. 核心发现与亮点

• 主权评级突破：联合评级首次发布中国、美国、日本、德国、澳大利亚五国主权信用评级，均为国内第二家完成国别评级的机构，助推我国评级技术的国际化进程。
• 民企融资创新：红豆集团发行首单民营企业非公开发债突破口，年内民企债券融资常态化，缓解中小企业融资难题。
• 银企互动：银行降息配套措施出台（2012年6月8日央行调降基准利率），债务资产证券化重启，体现多元化融资工具应用。
• 钢材价格波动影响：焦煤等行业周期特征显著，企业盈利风险与机遇并存。
• 地区发展分化：东部沿海城市如杭州、深圳等主体信用强劲，中西部省份依托基础建设债务维持融资能力，但流动性管理面临挑战。

3. 风险提示

• 区域分化风险：部分中小城市平台债偿付依赖补贴，现金流波动大。
• 行业周期风险：钢铁、煤炭等重工业受原材料价格影响显著。
• 政策执行风险：中小微企业评级提升、政策红利落实皆需监管契机。

4. 未来展望
2012年Q2市场重心转向“稳增长”，未来波动源于利率政策、财政刺激进度及新兴模式（如资产证券化、私募债）演化。投资者需密切追踪政策动态与民企信用表现。

Summary (End)
本期报告全面覆盖2012年债券市场核心动向与主体信用动态。通过联合评估与政策解读共同构建评估框架，为投资决策提供多维参考。