20220828-东吴证券-盈康生命-300143.SZ-2022年中报业绩点评_疫情影响医院短期业务_医疗器械板块趋势向好_3页_443kb

盈康生命（300143）2022年中报总结

核心内容

盈康生命在2022年上半年实现了营业收入5.75亿元，同比增长7.34%。归母净利润为0.47亿元，同比增长13.71%，其中扣非归母净利润大幅增长702.95%，主要受益于2021年同期非经常性损益的调整以及亏损子公司的处置。公司整体业绩稳健，特别是在医疗器械板块表现突出，收入同比增长172.29%，显示了该板块的增长潜力。

主要观点

• 业绩表现：尽管受疫情影响，医疗服务板块营收基本持平，但医疗器械板块实现显著增长，成为公司业绩的主要驱动力。
• 医疗业务布局：公司通过托管医院实现业务协同和业绩增厚，如运城第一医院构建了覆盖50多家医疗机构的医联体网络，苏州广慈医院二期建设稳步推进。
• 产品与研发：公司通过并购和研发体系升级，不断丰富产品线，特别是伽玛刀等大型放疗设备的布局，为未来增长奠定基础。
• 财务预测：公司2022-2024年的归母净利润预计分别为1.60亿元、2.46亿元和3.00亿元，对应PE分别为47X、31X和25X，显示出估值逐步下降的趋势。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司具备长期增长潜力。

关键信息

财务数据概览

医疗服务板块

• 营收：2022H1实现5.16亿元，同比增长0.46%。
• 毛利率：27.03%，较2021年同期提升3.20个百分点。
• 自有医院：
  • 广慈医院：营收2.44亿元（+3.11%），净利润0.25亿元（+37.26%），肿瘤收入增长30%，手术量上升47%。
  • 友谊医院：营收2.21亿元（+2.01%），净利润0.43亿元。
  • 友方医院：营收0.44亿元（+4.94%），净利润0.05亿元（-55.9%）。
• 托管医院：运城第一医院、四川友谊医院等通过医联体模式实现业务量增长，显示出公司拓展医疗网络的能力。

医疗器械板块

• 营收：2022H1实现0.58亿元，同比增长172.29%。
• 增长驱动：主要受益于经销商品及伽玛刀换源销量增加，其中伽玛刀创收0.13亿元（+30.52%）。
• 研发体系：公司建立了“1+5”的研发体系，支持新产品上市及技术升级。

财务结构

• 资产负债率：2022E为27.03%，2024E预计为31.00%。
• 每股净资产：从2021A的2.76元提升至2024E的3.71元。
• 流动资产：从2021A的898亿元增长至2024E的1,928亿元。
• 非流动资产：保持相对稳定，2024E预计为1,557亿元。
• 负债合计：从2021A的668亿元增长至2024E的1,080亿元。

现金流

• 经营活动现金流：2022E为-120亿元，2023E预计为426亿元，显示公司运营能力逐步改善。
• 投资活动现金流：2022E为-45亿元，2023E预计为-11亿元，表明公司持续进行投资。
• 筹资活动现金流：2022E为41亿元，2023E预计为135亿元，显示公司融资能力较强。
• 现金净增加额：2022E为-124亿元，2023E预计为550亿元，现金流状况逐步改善。

风险提示

• 医院经营和盈利或不及预期；
• 医院事故及人员流动风险；
• 医药行业政策不确定性风险；
• 疫情反复的风险。

投资建议

维持“买入”评级，认为公司具备良好的增长潜力和业务协同能力，特别是在医疗器械板块的快速发展和医疗网络的持续扩张方面。随着疫情缓解及业务布局的深化，公司未来业绩有望进一步提升。