银行行业：结构性问题依然严峻-20200413-广发证券-28页_1mb

银行业总结

核心内容

2020年4月13日发布的银行业分析报告指出，当前银行板块表现落后于市场，主要受基本面预期悲观影响。报告分析了疫情背景下银行信贷支持政策、货币政策传导机制、流动性状况以及银行股投资价值。

主要观点

• 银行板块表现：上周银行板块上涨 $0.42%$，落后于沪深300指数 $0.93%$，在29个行业中排名第25位。部分个股如宁波银行、南京银行、常熟银行表现较好，而建设银行、工商银行、张家港行则表现较差。
• 实体流动性宽松：一季度社会融资规模增量达11.08万亿元，比去年同期多2.47万亿元。3月末社融存量同比增长 $11.5%$，M2同比增长 $10.1%$，显示当前流动性合理充裕。
• 结构性传导失衡：信用扩张主要集中在国有企业，一季度企事业单位新增贷款占贷款总量的 $85.1%$，反映货币政策传导存在结构性失衡问题。
• 政策导向与投资建议：报告指出，随着政策进一步加码，银行股估值有望提升，低估值高股息的配置价值增加。A股银行股受益于拨备安全垫，全年业绩影响相对较低，而同业利率下行的银行值得关注。
• 风险提示：疫情持续时间超预期、国际金融风险超预期是主要风险点。

关键信息

一、市场表现

• 银行板块整体上涨 $0.42%$，落后大盘0.51个百分点。
• 个股表现分化，宁波银行、南京银行、常熟银行涨幅居前，建设银行、工商银行、张家港行跌幅居后。

二、行业动态

1. 社会融资规模

   • 一季度社融增量11.08万亿元，同比多增2.47万亿元。
   • 3月末社融存量262.24万亿元，同比增长 $11.5%$。
   • 人民币贷款增加7.1万亿元，同比多增1.29万亿元。

2. 货币政策与传导效率

   • 央行通过多种工具释放流动性，一季度流动性投放支持了3.5倍的贷款增长。
   • 贷款利率下降明显，传导效率高，较美国更具优势。

3. 支持实体经济的政策

   • 1万亿元再贷款再贴现额度用于支持中小微企业，预计覆盖约 $25%$ 的市场主体。
   • 专项再贷款政策支持企业复工复产，降低融资成本，缓解流动性压力。

4. 中小银行风险与处置

   • 甘肃银行和包商银行的风险事件已引起关注，但整体中小银行运行稳健。
   • 包商银行改革重组按市场化、法治化原则推进，设立“蒙商银行”承接其业务。

5. 外汇储备与汇率

   • 3月末外汇储备规模为30606亿美元，较年初下降 $1.5%$。
   • 人民币汇率保持强势，跨境资本流动不会对汇率和利率造成明显影响。

6. “银税互动”政策

   • 银保监会联合税务部门推出“银税互动”政策，帮助小微企业通过纳税信用获得融资。
   • 政策强调精准对接、优化流程、扩大覆盖面，提升金融服务质量。

三、公司动态

• 江苏银行：营收同比增长 $27.68%$，归母净利润增长 $11.89%$，不良贷款率 $1.38%$。
• 建设银行：赎回2025年到期境外二级资本债券。
• 浙商银行：注册资本增加至212.68亿元。
• 南京银行：非公开发行A股股票获证监会审核通过。
• 苏州银行：注册资本增至333.33亿元。

四、利率与流动性

• 市场利率下行：3月同业拆借利率 $1.4%$，质押式回购利率 $1.44%$。
• 结构性存款与市场利率利差：利差扩大，但央行已采取措施规范结构性存款，引导存款利率下行。
• 存款基准利率：未调整，但银行实际执行利率已有所下降。

五、银行板块估值

• 报告对多家上市银行进行了估值分析，提供合理价值、EPS、PE、PB、ROE等指标。
• A股银行股估值整体较低，具有配置价值，尤其是低估值高股息的银行。

投资建议

• 短期策略：关注负债端受益于同业利率下行的银行。
• 中长期策略：随着政策进一步加码，银行股估值有望提升，建议关注低估值高股息银行。
• 政策支持：A股银行股受益于拨备安全垫，全年业绩影响相对较低。

风险提示

• 疫情持续时间超预期，可能对经济和流动性产生进一步影响。
• 国际金融风险超预期，可能对跨境资本流动和汇率造成压力。

总结

该报告全面分析了2020年一季度中国银行业面临的市场环境、政策支持及结构性问题，指出当前流动性宽松、货币政策传导效率提升，但结构性失衡仍存。A股银行股在政策支持下具备配置价值，建议关注低估值高股息银行及负债端受益于同业利率下行的银行。同时，报告也提醒了疫情和国际金融风险带来的不确定性。