有色金属行业：铜供给刚性开始显现，黄金仍将维持结构性强势-20200413-东兴证券-16页_1mb

有色金属行业总结

核心内容

2020年4月13日发布的有色金属行业报告指出，铜供给开始显现刚性特征，黄金则维持结构性强势。报告分析了全球市场动态、金属价格走势、库存变化、终端消费数据及行业相关事件，为投资者提供了详尽的市场分析与建议。

主要观点

1. 市场整体表现
   上周有色金属板块整体上涨0.88%，略逊于沪深300指数的0.93%。黄金、钨、稀土涨幅居前，锂、磁性材料、非金属新材料跌幅居前。

2. 铜市场分析

   • 铜供给端出现紧张迹象，主要因疫情导致海外矿山运营受阻，如Escondida、Mopani及Cobre Panama等。
   • 铜矿加工处理费（TC）报价持续下滑，降至61.2美元/吨，显示供给偏刚性。
   • 中国铜库存下降，现货升水维持在50元/吨以上，洋山铜溢价上涨至79美元/吨，预计后期境外库存可能向境内转移。
   • LME铜库存上升4.18万吨至26.03万吨，SHFE库存下降1.45万吨至31.79万吨。

3. 黄金市场分析

   • 黄金ETF持仓量创历史新高，但非商业净多持仓减少，显示市场多空博弈加剧。
   • 黄金价格周内上涨6.51%，受益于美元流动性宽松和全球通缩预期缓和。
   • 预计黄金年内第一目标位仍为1800美元/盎司，上涨逻辑依然有效。

4. 白银市场分析

   • 白银ETF持仓量大幅上升，非商业净多持仓减少。
   • COMEX白银周内上涨10.76%，表现强于黄金。

5. 小金属市场动态

   • 电钴和钴盐价格微降，下游需求未明显改善。
   • 碳酸锂、氢氧化锂价格持平，部分工厂进入检修阶段。
   • 稀土产品价格普遍下降，整体成交偏弱。

6. 宏观经济与政策影响

   • 各国持续推出宽松政策，包括美联储2.3万亿美元财政救助计划、欧洲央行抵押品宽松措施及日本第三轮紧急经济对策。
   • OPEC+达成初步减产协议，原油反弹带动基本金属价格上涨。
   • 中国一季度GDP同比下滑，固定资产投资与消费数据疲软。

7. 投资建议

   • 建议关注紫金矿业、山东黄金、银泰黄金、赣锋锂业、江西铜业及云南铜业等公司。

关键信息

• 全球宽松政策：美联储、欧洲央行及日本政府推出多项措施，改善市场流动性，推高贵金属价格。
• 铜供给紧张：疫情导致海外矿山暂停运营，TC报价下降，显示供给偏刚性。
• 黄金结构性强势：受美元流动性缓和及全球通缩预期缓和影响，黄金上涨逻辑依然有效。
• 白银表现强劲：白银价格周内上涨10.76%，显示市场避险情绪增强。
• 小金属价格波动：电钴、钴盐及稀土产品价格整体承压，锂价维持稳定。
• 市场风险提示：包括库存大幅增长、现货贴水放大、市场风险情绪回落等。

终端消费数据

• 汽车产量：3月新能源乘用车批发销量同比下降49.2%，零售销量同比下降40.4%。
• 家电产量：冰箱及空调产量增速放缓，洗衣机及冷柜产量增长。
• 工业生产：德国工业产出增长0.3%，欧元区工业生产指数下降。

全球期货交易所库存

• 伦锌：库存大幅增加，成为本周库存变化的亮点。
• 其他金属：铜、铝库存上升，锌、铅、镍、锡库存变化不一。

行业评级与分析师信息

• 行业评级：有色金属行业被列为“看好”，预计在6个月内跑赢沪深300指数5%以上。
• 分析师：郑闵钢与胡道恒共同撰写报告，郑闵钢为房地产行业首席研究员，胡道恒为有色金属行业研究员。
• 研究助理：张天丰具备10年金融衍生品研究及投资经验，曾获多项奖项。

风险提示

• 市场需求弱化
• 基本金属库存大幅增长
• 现货贴水急速放大
• 市场风险情绪加速回落

行业数据概览

结论

本报告指出，在全球宽松政策及疫情对供应链的影响下，铜供给开始显现刚性，黄金仍维持结构性强势。投资者应关注铜、黄金等金属的供需变化及政策影响，同时留意市场风险情绪波动。