20170113-东北证券-化学制品行业_供给收缩需求回暖_结构性行情可预期_22页_2mb

钛白粉行业深度分析报告总结

核心内容

钛白粉是目前世界上性能最好的白色颜料，广泛应用于涂料、塑料、造纸、化纤、橡胶等领域。2015年全球需求量为550万吨，年复合增长率约为2.5%。金红石型钛白粉价格在2011年达到高点22500元/吨，随后进入五年下跌周期，2015年一度跌破1万元/吨。2016年初开始逐步回升，目前主流报价约为15000元/吨。2017年，钛白粉价格预计将达到22000元/吨。

主要观点

需求端

• 房地产回暖：钛白粉消费终端主要为房地产和汽车，其中约60%用于房地产。2016年我国房地产销售面积和新开工面积大幅增长，预计2017年钛白粉需求增长约5%。
• 汽车行业稳中有增：汽车产量增长与钛白粉消费正相关，预计2017年我国汽车产量增速为6%，钛白粉需求增长约3%。
• 出口增长：受人民币贬值影响，国内钛白粉价格优势扩大，出口有望继续放量。预计2017年出口量可达90万吨，增速约25%。
• 库存低位：当前厂家和社会库存均处于低位，随着消费旺季临近，补库存行情可期，将进一步推高价格。

供给端

• 产能收缩：2016年国内外合计退出产能接近80万吨，占全球总产能的10%。2017年环保政策持续高压，预计将进一步压缩供给。
• 环保政策推动去产能：钛白粉行业属于高污染行业，环保政策将加速落后产能退出，尤其对5万吨/年以下的小企业影响较大。
• 成本上涨：钛精矿和硫酸价格分别上涨150%和100%，使钛白粉成本增加2600元/吨，压缩中小企业的盈利空间。
• 行业整合加速：随着政策推动和市场集中度提升，行业洗牌加速，大型企业有望率先受益。

关键信息

• 价格趋势：钛白粉价格在2016年经历多次提价，预计2017年价格将继续上行，有望达到22000元/吨。
• 工艺对比：
  • 硫酸法：我国应用最广泛，但存在工艺复杂、污染大、环保成本高的问题。
  • 氯化法：国际巨头采用，具有高效率、高质量、环保成本低的优势，但我国技术壁垒高，发展缓慢。
• 行业集中度：全球前十大钛白粉企业占有70%产能，其中四家为中国企业。国内前十大企业占有约52%产能，仍有整合空间。
• 产能预测：预计2017年国内钛白粉产能将回落至315万吨，2018年进一步降至300万吨。

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风险提示

• 房地产和汽车景气度不及预期。
• 环保政策力度不及预期。

行业前景

供需关系的实质性改善将使钛白粉行业进入高景气周期，预计未来几年行业景气度将稳步提升。行业洗牌和整合将加速，大型企业将受益于价格回升和产能优化，而中小企业将面临更大的生存压力。