20170113-东北证券-化学制品行业：供给收缩需求回暖，结构性行情可预期_23页_2mb

钛白粉行业分析报告总结

核心内容

钛白粉是一种主要成分为二氧化钛的白色颜料，广泛应用于涂料、塑料、造纸等领域，约占全部白色颜料使用量的80%。金红石型钛白粉性能稳定，是高端产品。2015年全球需求量达550万吨，年复合增长率约为2.5%。2011年金红石型钛白粉价格达到高点22500元/吨，之后进入五年下跌周期，2015年跌破1万元，2016年初开始回升，目前主流报价约为15000元/吨。

主要观点

• 需求端：房地产和汽车行业是钛白粉的主要消费终端，2017年需求有望继续增长，房地产回暖、汽车产量稳定增长将支撑钛白粉消费。出口方面，人民币贬值和价格优势扩大，有望抢占国际市场。
• 供给端：行业长期处于底部，产能自然出清。环保政策高压下，工艺落后、污染严重的中小企业被强制整改、停产或限产。2016年国内外合计退出产能约77万吨，占全球总产能的10%。原材料价格上涨进一步压缩中小企业生存空间。
• 价格预判：基于供应收缩、原材料涨价、国际巨头提价等因素，预计钛白粉价格将维持上行趋势，有望达到22000元/吨。
• 结构性行情：行业整合加速，国内前十大企业占据国内产能的52%，仍有较大整合空间。大企业将受益于供需改善，实现盈利增长。

关键信息

• 终端消费：房地产和汽车分别占钛白粉需求的60%和20%。
• 生产工艺：钛白粉主要采用硫酸法和氯化法。硫酸法成本低但污染大，氯化法成本高但环保性好，且技术被国际巨头垄断。
• 产能情况：2015年全球钛白粉产能达720万吨，其中一半在中国。2016年国内外合计退出产能约77万吨。
• 环保政策：国家出台多项政策提高钛白粉行业排污标准和准入标准，加速落后产能退出，推动行业整合。
• 出口情况：2016年出口量达70万吨，同比增长35%。预计2017年出口量可达90万吨，增速25%。
• 上市公司推荐：佰利联、安纳达、金浦钛业和中核钛白，其中佰利联因技术优势和原料优势被重点推荐。

图表目录

• 图1：钛白粉下游产品
• 图2：钛白粉需求量与全球GDP
• 图3：全球钛白粉产能
• 图4：钛白粉产能分布（按地区）
• 图5：全球竞争格局
• 图6：全国前十大厂家产能（万吨）
• 图7：硫酸法制备钛白粉工艺流程图
• 图8：氯化法制备钛白粉工艺流程图
• 图9：2015年全球钛铁矿储量分布
• 图10：2015年全球金红石储量分布
• 图11：房屋销售面积与钛白粉消费量
• 图12：房屋新开工面积与钛白粉消费量
• 图13：美国住房市场指数
• 图14：印度房地产指数
• 图15：商品房销售面积
• 图16：房屋新开工面积
• 图17：我国汽车产量与钛白粉消费量
• 图18：全球汽车产量
• 图19：国内汽车产量
• 图20：钛白粉进出口平均价格
• 图21：钛白粉进出口价差与出口量
• 图22：钛白粉周度社会库存
• 图23：钛白粉上市公司总库存（吨）
• 图24：钛白粉上市公司四年单季总营收（万元）
• 图25：2006-2015我国产能产量及开工率
• 图26：钛白粉平均价、成本价与毛利率
• 图27：钛精矿价格（元/吨）
• 图28：硫酸价格（元/吨）
• 图29：钛白粉行业开工率

表格目录

• 表1：常用白色颜料及其性能指标
• 表2：2015年全球五大钛白粉生产商产能格局（按工艺）
• 表3：硫酸法工艺的优缺点
• 表4：氯化法工艺的优缺点
• 表5：硫酸法与氯化法工艺对比分析
• 表6：钛白粉平均成本构成
• 表7：2016年国内外产能退出情况（万吨/年）
• 表8：我国钛白粉行业相关政策
• 表9：2016年我国产能分布（按规模）：万吨/年
• 表10：国内部分钛白粉企业月度开工率
• 表11：国内外产能预测：万吨/年

行业趋势

• 需求增长：房地产和汽车行业持续增长，带动钛白粉需求稳定上升。
• 供给收缩：环保政策和成本上升推动行业去产能，预计2017年和2018年国内产能将分别降至315万吨和300万吨。
• 价格走势：预计钛白粉价格将维持上行趋势，达到22000元/吨。
• 行业整合：国内企业通过并购和产能优化提升行业集中度，如佰利联收购四川龙蟒，成为亚洲第一、世界第四的行业寡头。

相关上市公司

风险提示

• 房地产和汽车景气度不及预期
• 环保政策力度不及预期

投资建议

• 行业评级：优于大势
• 投资逻辑：供给收缩、需求回暖、环保政策推动、出口增长
• 关注点：供需关系改善、环保成本上升、行业整合加速

分析师信息

• 邹兰兰：香港大学物理学硕士，东北证券电子行业分析师
• 付赫：北京大学化学博士，东北证券基础化工研究团队分析师
• 沈衡：中国科学院化学研究所理学博士，东北证券基础化工研究团队分析师
• 李楠竹：芝加哥大学理学硕士，东北证券化工新材料研究团队分析师

重要声明

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