化学制品行业专题：有机硅拐点渐至，景气度有望回升_16页_898kb

有机硅行业总结

核心内容

有机硅行业正迎来产能扩张周期的尾声，行业景气度有望触底回升，整体处于修复通道。随着国内地产链企稳、新兴领域需求增长以及出口市场的持续扩张，行业供需关系将逐步改善，企业盈利有望回升。

主要观点

1. 产能扩张周期进入尾声，供需有望再平衡

• 行业应用广泛：有机硅广泛应用于建筑、电子、新能源、纺织、医疗等领域，其中建筑领域占比最大（25.21%），硅橡胶（72.1%）为主要下游产品。
• 产能集中释放结束：2022-2024年为国内有机硅产能集中释放期，至2024年末国内产能增速明显放缓，2025-2026年仅内蒙古兴发有10万吨/年新增产能，标志着行业规模化扩张周期基本结束。
• 出口持续增长：2024年我国有机硅中间体出口量达到54.57万吨，近5年CAGR为22.46%。出口市场呈现多元化趋势，韩国、印度、美国等为主要增长点。

2. 盈利进入底部区间，景气度有望触底回升

• 价格与盈利处于历史低位：2024年有机硅中间体价格约为13100元/吨，价差仍为负，DMC行业仍处于亏损状态。
• 开工率回升：2025年1月开工率回升至80.69%，显示行业开始逐步复苏。
• 供需改善预期：随着内外需求增长，行业景气度有望在2025年开始大幅修复。

3. 产业集中度高，龙头企业市场份额持续扩大

• CR5产能占比达62%：国内DMC行业CR5产能占比达到62%，其中合盛硅业占比26%，形成“一超多强”的格局。
• 上市公司集中度高：东岳硅材、兴发集团、鲁西化工、新安股份、三友化工等上市公司占据行业前列。

关键信息

• 国内产能：截至2024年，国内有机硅中间体总产能为344万吨，海外企业总产能为159.5万吨。
• 出口市场：2024年出口量达54.57万吨，韩国为最大出口国，美国、印度、土耳其等市场增长显著。
• 行业趋势：2025年新增产能显著减少，行业进入供给充裕阶段，景气度有望触底回升。
• 需求端：地产链企稳、医疗、光伏、新能源汽车等新兴领域需求增长迅速，推动有机硅消费量提升。
• 投资建议：建议关注合盛硅业、兴发集团、新安股份、东岳硅材、鲁西化工、三友化工等龙头企业，以及产业链下游企业江瀚新材、晨光新材、宏柏新材。

风险提示

• 原材料价格大幅波动
• 房地产等下游需求不及预期
• 海外经济放缓导致的出口不及预期
• 贸易摩擦带来的关税增加

投资建议

有机硅行业作为典型的周期成长行业，经过过去3年的密集产能扩张，2025年新增产能显著减少，行业景气度有望触底回升，迎来行业拐点。建议关注以下公司：

• 合盛硅业：2025年预计EPS为2.54元，PE为21.65倍，评级为买入
• 兴发集团：2025年预计EPS为2.02元，PE为11.28倍，评级为买入
• 新安股份：2025年预计EPS为0.41元，PE为21.05倍，未覆盖
• 东岳硅材：未覆盖
• 鲁西化工：2025年预计EPS为1.18元，PE为10.13倍，未覆盖
• 三友化工：2025年预计EPS为0.42元，PE为13.26倍，未覆盖
• 江瀚新材：2025年预计EPS为1.99元，PE为12.54倍，未覆盖
• 晨光新材：未覆盖
• 宏柏新材：未覆盖

行业评级说明

• 增持：未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上
• 中性：未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%
• 减持：未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上

公司评级说明

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上
• 无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级