20221212-德邦证券-电气设备2023年新能源车行业年度策略报告_立根破岩_蓄势已发_18页_1mb

电气设备行业分析总结

核心内容

本报告为2023年新能源车行业年度策略报告，分析了国内与海外新能源车市场的发展趋势、电池行业及中游材料的供需变化，以及新技术如复合铜箔和钠电池的产业化进展。报告提出投资建议，并提示相关风险。

主要观点

1. 新能源车市场

• 国内市场：新能源车市场保持高景气度，2022年1-10月销量达528万辆，同比增长109%，渗透率达24%。预计全年销量将达650万辆，2023年有望进一步增长至800万辆。
• 海外市场：
  • 欧洲市场：短期受地缘政治和通胀影响承压，但2023年有望维持高渗透率，受益于欧盟成员国的税收优惠和购买激励政策。
  • 美国市场：受《通胀削减法案》（IRA）政策刺激，新能源车市场将加速发展，预计2023年渗透率将显著提升。

2. 电池行业

• 2022年全球动力电池装机量预计达600GWh，2023年有望突破800GWh。
• 宁德时代：市占率35%，全球第一，其次是LG新能源、比亚迪、松下等。
• 产能与成本：电池厂扩产计划激进，但有效供给或低于规划产能。2023年随着上游原材料价格回落和中游产能释放，电池厂成本压力有望缓解，盈利修复可期。

3. 中游材料

• 正极材料：三元高镍和磷酸锰铁锂等新技术逐步成熟，头部企业盈利水平持续提升。
• 负极材料：一体化趋势明显，石墨化价格有望在2023年恢复常态，头部企业仍保持较高盈利。
• 电解液：六氟磷酸锂价格回落，一体化布局成竞争关键，新型锂盐LiFSI有望加速产业化。
• 隔膜：竞争格局优化，头部企业盈利稳中有升，预计2023年供给仍偏紧。
• 集流体：铜箔加工费回落，铝箔加工费仍在上升通道，设备端技术领先企业或最先受益。

关键信息

技术趋势

• 复合铜箔：

  • 采用“三明治”结构，具有高安全性、提升能量密度和成本低的优势。
  • 原材料成本仅为传统铜箔的1/3，但当前成本仍高于电解铜箔。
  • 工艺包括磁控溅射+电镀（两步法）和化学一步法，后者具备差异化优势。
  • 龙头企业如重庆金美、厦门海辰等已进入量产准备阶段。

• 钠电池：

  • 材料成本优势显著，尤其在高锂价背景下。
  • 与锂电池互补，有望应用于续航400公里以下的车型。
  • 钠电池能量密度略低于锂电池，但成本优势明显，2023年可能进入量产元年。

投资建议

• 稳健龙头：宁德时代、恩捷股份、璞泰来、天赐材料、德方纳米、容百科技、中伟股份、先导智能、天奈科技等。
• 二线锂电企业：亿纬锂能、国轩高科、欣旺达、孚能科技、派能科技、鹏辉能源等。
• 锂电材料优质标的：中科电气、当升科技、新宙邦、星源材质、嘉元科技、格林美、多氟多等。
• 受益于电动化的零部件龙头：汇川技术、三花智控、宏发股份、科达利等。
• 产品驱动的新势力：特斯拉、蔚来、小鹏汽车、理想汽车等。

风险提示

• 原材料价格波动风险
• 疫情影响超预期风险
• 行业竞争加剧风险
• 产业进展不及预期风险

图表与数据

• 图1：中国、美国、欧洲新能源车年度销量情况及预测
• 图2：2020-2022.10中国新能源车月度销量
• 图3：2022.1-11月部分新能源车厂月度交付量
• 图4：2020-2022年欧洲八国新能源车月度销量
• 图5：2021年1-10月全球动力电池装机量占比
• 图6：2022年1-10月全球动力电池装机量占比
• 图7：2022年1-10月全球电动车动力电池装机量
• 图8-11：正极材料、负极材料、电解液相关原材料价格变化
• 图12-13：正极材料、前驱体材料价格
• 图14-19：负极、电解液、隔膜、铜箔、铝箔加工费变化
• 图20-23：复合铜箔产品结构、生产工艺、产业链情况
• 表1：欧盟各国电动汽车税收优惠和购买激励
• 表2：全球主要锂电池企业产能
• 表3：A股电动车板块公司2022Q1-3收入及归母净利润
• 表4：钠离子电池与锂离子电池对比

总结

本报告全面分析了2023年新能源车行业的市场趋势、电池产业链及中游材料的供需变化，并展望了复合铜箔和钠电池等新技术的发展前景。整体来看，国内新能源车市场保持高景气度，海外市场尤其是美国和欧洲有望迎来增长。电池行业成本压力逐步缓解，盈利修复可期。中游材料方面，正极材料新技术发展迅速，负极材料一体化趋势明显，电解液和隔膜环节竞争格局优化。投资建议聚焦于具备全球竞争力的龙头企业、二线锂电企业、材料优质标的以及受益于电动化的零部件厂商。同时，报告也提醒了潜在的风险因素。