20210305-安信证券-IGG-00799.HK-旗舰游戏流水创新高_积极扩张研发实力_7页_1mb

IGG（00799.HK）2020年及2021年展望总结

核心内容概述

IGG在2020年实现了全年收入同比增长12.8%至7.5亿美元，其中第二季度（2H20）收入环比增长25.5%，同比增长25.2%至3.9亿美元，主要得益于旗舰游戏《王国纪元》的持续增长及新游戏带来的增量贡献。尽管经营利润率和调整后净利率有所下降，但公司调整后净利润同比增长3%至1.7亿美元，全年派息率达60%，且派息与回购之和占全年利润的79%。

主要观点

1. 旗舰产品表现强劲

• 《王国纪元》 是公司核心收入来源，2020年收入达6亿美元，同比增长11%，其中第二季度收入同比增长32%，带动全年收入增长。
• 月流水自2020年第二季度起强势反弹，12月流水创新高，达6600万美元。
• 流水增长主要得益于前期买量积累带来的玩家基数扩大，以及后期获客ROI的提升。
• 公司计划引入圣斗士IP以突破东亚市场，并通过内容更新提升中国大陆市场收入。

2. 新游策略推动变现能力

• 公司在2020年推出了多款新游戏，其中《奇幻书境物语》（DUT）表现突出，12月在美国加大广告投放后，2021年1月流水接近300万美元，2月继续走高。
• DUT预计将成为2021年公司收入贡献第二大的游戏产品，公司计划年中前后推出日、韩、简体中文版本。
• 公司上新策略更趋精品化与多样化，提升了变现能力。

3. 研发与扩张

• 公司计划向北京、上海、成都扩张研发团队，以获取高端人才。
• 积极投资外部研发团队，进一步增强研发实力。
• 研发投入增加，预计2021年主营业务利润率将有所下滑。

4. 投资建议

• 维持买入-B，目标价为12.8港币，基于10倍动态市盈率和2022年调整后摊薄EPS1.28港币。
• 预计2021年和2022年收入增速分别为18%和5%，调整后净利润分别为1.9亿和2.0亿美元，调整后净利率分别为22.8%和23.1%。
• 公司市值较小，且游戏业务存在不确定性，因此风险评级为B。

关键信息

财务数据概览

盈利与估值

风险提示

• 新游变现不及预期
• 营销与研发投入高于预期
• 旗舰游戏月流水大幅回落

结论

IGG在2020年表现出强劲的业绩增长，尤其是第二季度。公司通过优化上新策略和加强研发能力，提升了变现能力和市场竞争力。尽管经营利润率有所下滑，但公司仍保持较高的派息率和回购比例，增强了股东回报。未来，公司有望通过《王国纪元》和新游DUT的持续表现实现收入增长，但需关注新游变现及市场波动带来的风险。